行業(yè)觀點

我們認(rèn)為，光伏行業(yè)正迎來整個產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷史上的重要轉(zhuǎn)折點，隨著成本持續(xù)下降和平價上網(wǎng)的實現(xiàn)，行業(yè)成長邏輯正逐漸擺脫對政策和補貼的依賴，一個新的、自發(fā)的十年高速成長期正在開啟。本報告作為平價系列報告的第一篇，對光伏實現(xiàn)平價后的中國市場需求做了嚴(yán)謹(jǐn)且詳盡的測算。

根據(jù)我們的測算，我國光伏新增裝機在2019 年實現(xiàn)平價后快速上升，并將在2024 年、2028 年前后迎來兩次需求高峰，當(dāng)年新增裝機分別可達到288GW、339GW（約為2017 年的6 倍）。

基礎(chǔ)用電需求保持較快增長是光伏裝機容量提升的基礎(chǔ)，新能源汽車滲透率持續(xù)提升、以及對存量煤電的替代提供可觀的額外空間，我們預(yù)計中國用電需求未來12 年將翻番增長至13 萬億千瓦時以上。而光伏自身發(fā)電成本的持續(xù)下降則是高增長的根本動力，優(yōu)質(zhì)土地及屋頂資源或?qū)⒊蔀樽罱K制約光伏持續(xù)高速發(fā)展的天花板。

“平價”后的光伏需求增長邏輯：光伏在經(jīng)歷了補貼驅(qū)動和用戶側(cè)平價帶來的幾輪高速增長后，下一輪需求高峰將在發(fā)電側(cè)平價與替代存量煤電條件達成后到來。（1）新建 VS 新建，2019 年發(fā)電側(cè)平價：實現(xiàn)發(fā)電側(cè)平價后，新建光伏電站將比新建煤電廠更具經(jīng)濟性，光伏發(fā)電將成為滿足新增用電需求的首選。（2）新建VS 存量：2026 年開始替代煤電：目前我國在運的1020GW煤電廠，仍主導(dǎo)著6.3 萬億千瓦時存量用電需求中的2/3，當(dāng)光伏LCOE 下降到低于在運煤電廠營運成本，則理論上存量煤電將面臨利用率顯著下降甚至提前退役，廣闊的存量電力市場空間將對光伏打開。

投資建議：光伏平價之路將始終伴隨著行業(yè)洗牌，推薦具備成本優(yōu)勢并有能力保持這種優(yōu)勢的制造主產(chǎn)業(yè)鏈和輔材龍頭，以及擁有渠道優(yōu)勢的分布式開發(fā)龍頭：隆基股份、信義光能、通威股份、正泰電器、林洋能源。