多晶硅料產(chǎn)能有望在下半年開始釋放，龍頭初現(xiàn)：

公司現(xiàn)有多晶硅料產(chǎn)能2 萬噸，隨著樂山5 萬噸和包頭5 萬噸項(xiàng)目的順利開展，新產(chǎn)能具備領(lǐng)先的成本優(yōu)勢(shì)，現(xiàn)金成本約為3 萬元/噸，生產(chǎn)成本約為4 萬元/噸，全成本約為5 萬元/噸，同時(shí)新產(chǎn)能中近70%的產(chǎn)能能夠滿足單晶硅的高品質(zhì)需求。近日，公司與單晶硅片龍頭隆基股份簽訂了長單采購合同，2018 年5 月至2020 年12 月合計(jì)銷售數(shù)量5.5 萬噸，其中2018 年5月-12 月合計(jì)銷售數(shù)量4 千噸，2019 年合計(jì)銷售數(shù)量2.1 萬噸，2020 年合計(jì)銷售數(shù)量3 萬噸。充足體現(xiàn)了公司的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。預(yù)計(jì)公司2018 年底產(chǎn)能將達(dá)到7 萬噸，2019 年底達(dá)到12 萬噸，屆時(shí)公司將成為硅料的全球龍頭。

電池片具備成本優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品優(yōu)化中，單晶perc 開始發(fā)力：

公司已經(jīng)啟動(dòng)合肥2.3GW 和成都3.2GW 的高效電池片項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2018年底投產(chǎn)，屆時(shí)公司產(chǎn)能將超過10GW，預(yù)計(jì)公司今年電池片出貨量為6GW，單晶電池片占比或達(dá)到50%，其中有一半是perc 高效電池。公司多晶電池生產(chǎn)成本已降至1.1 元/W 以下，單晶電池生產(chǎn)成本亦降至接近1.1 元/W，其中單多晶電池加工成本均已降至0.3 元/W 以下，轉(zhuǎn)化效率方面，公司普通多晶電池達(dá)到18.6%，普通單晶20.2%，perc 單晶21.5%處在行業(yè)領(lǐng)先水平。

員工持股計(jì)劃完成，彰顯公司發(fā)展信心：

近期公司發(fā)布公告，員工持股計(jì)劃已完成購買7770.4 萬股，占總股本的2%，成交金額近9 億元，鎖定期為2018 年5 月8 日至2019 年5 月7 日，根據(jù)計(jì)劃草案，目前預(yù)留不超過25200 萬份的次級(jí)份額，將根據(jù)2018、2019年的業(yè)績考核結(jié)果分配給突出貢獻(xiàn)的骨干員工。本次持股計(jì)劃的完成，彰顯了公司對(duì)未來發(fā)展的信心，同時(shí)綁定員工利益，激發(fā)員工動(dòng)力。

維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)：

我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年凈利潤分別為26.79、38.71、47.16 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.69、1.00 和1.21 元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)18-20 年分別為15、10和9 倍。看好公司成為“硅料+電池片”雙龍頭，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格下跌超出預(yù)期。