微信客服
微信公眾號(hào)
近期疫情在海外蔓延加速，市場(chǎng)關(guān)注海外光伏需求是否受到新冠疫情影響，我們通過梳理歷次海外疫情的影響，嘗試回答以下4個(gè)市場(chǎng)關(guān)注的問題：
1
發(fā)展中國(guó)家項(xiàng)目可能受到融資壓力影響，但目前疫情較重的發(fā)展中國(guó)家需求占比有限。
我們回溯歷次疫情對(duì)新能源投資和疫區(qū)信用評(píng)級(jí)的影響，可以看到2009H1N1影響下的墨西哥，2016Zika影響下的巴西以及2019Ebola影響下的剛果金，都由于疫情導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)惡化被下調(diào)信用評(píng)級(jí)，從而對(duì)部分依賴海外開發(fā)商和資金的新能源投資造成一定影響，但在疫情結(jié)束后均出現(xiàn)較大反彈。
我們梳理當(dāng)前確診病例數(shù)排名前20的國(guó)家當(dāng)中，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體包括伊朗、泰國(guó)、巴林和馬來西亞。這些市場(chǎng)在2020年我們的測(cè)算中合計(jì)貢獻(xiàn)不超過3.5吉瓦新增光伏裝機(jī)需求（其中馬來西亞1.1GW，其余三個(gè)均非吉瓦級(jí)市場(chǎng)），如果悲觀情形下項(xiàng)目建設(shè)受到融資影響，對(duì)于海外需求的影響在3.5%以內(nèi)。而在我們對(duì)于2020年海外光伏需求的預(yù)測(cè)中，有20個(gè)國(guó)家成為吉瓦級(jí)市場(chǎng)，其中8個(gè)是發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體,當(dāng)前確診人數(shù)在2-25人之間，除馬來西亞外全球感染病例數(shù)排名均在20名開外，受疫情影響融資能力的可能較小。
資料來源：騰訊新聞?wù)细鞣揭咔閿?shù)據(jù)截止3月1日17時(shí)，中金公司研究部
2
發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體地面電站施工受到海外疫情的直接影響有限，中國(guó)供應(yīng)鏈復(fù)工晚或?qū)е?季度海外需求數(shù)據(jù)偏弱。
我們梳理各個(gè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體對(duì)于疫情的應(yīng)對(duì)措施，包括具有代表性的應(yīng)對(duì)級(jí)別體系新加坡DORSCON，即便進(jìn)入其最高等級(jí)的紅色響應(yīng)，其限制措施主要針對(duì)學(xué)校關(guān)閉、辦公室人員在家辦公等，并無針對(duì)商業(yè)項(xiàng)目施工的限制，因此發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體地面電站施工受到疫情的直接影響有限。
但由于我們預(yù)計(jì)中國(guó)光伏供應(yīng)鏈復(fù)工水平需要到3月末才能回到滿產(chǎn)，海外地面電站1季度建設(shè)數(shù)據(jù)將偏弱，部分新增裝機(jī)需求或順延至2、3季度。由于中國(guó)組件產(chǎn)能占全球70%以上，年后復(fù)工的延遲使得全球組件供應(yīng)量受到影響。近期印度政府考慮到來自中國(guó)的光伏組件供應(yīng)不足，宣告此次疫情為不可抗力因素，推遲了補(bǔ)貼退坡、項(xiàng)目搶裝時(shí)間點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)后續(xù)越南、日本、荷蘭等在2020年有補(bǔ)貼退坡時(shí)間點(diǎn)的國(guó)家，可能也將考慮宣布此次疫情為不可抗力因素，使得部分新項(xiàng)目建設(shè)延期。后續(xù)伴隨國(guó)內(nèi)疫情趨穩(wěn)，生產(chǎn)和物流恢復(fù)加速，我們預(yù)計(jì)3月末國(guó)內(nèi)產(chǎn)能復(fù)工情況可能回到80%以上，供應(yīng)鏈壓力解除，受影響海外項(xiàng)目將會(huì)從1季度順延至2、3季度。
3
盡管線下零售受疫情影響，線上渠道有望對(duì)戶用光伏銷售形成補(bǔ)充，戶用光伏需求有望獲得支撐。
歷史海外戶用光伏需求占比約11%，美國(guó)、日本、澳大利亞等發(fā)達(dá)市場(chǎng)戶用比例較高。基于SolarpowerEurope的數(shù)據(jù)以及我們的推算，戶用光伏在2017年全球光伏新增裝機(jī)中占比約為11%，在美國(guó)、日本、意大利等發(fā)達(dá)市場(chǎng)2018年戶用新增裝機(jī)占比達(dá)到13%-50%?；谛略鲅b機(jī)占比不變的假設(shè)外推，我們預(yù)計(jì)2020年這五個(gè)主要戶用市場(chǎng)新增戶用裝機(jī)約5.1吉瓦，占海外需求的5%左右。
參考美國(guó)戶用光伏銷售調(diào)查問卷，可以看到表示上門推銷是常用銷售手段的戶用光伏銷售占比只有10%，而線上渠道引流的占比已經(jīng)達(dá)到79%。而包括日本、歐洲、澳洲在內(nèi)的其他主流戶用市場(chǎng)渠道也已顯示出向上游轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)。因此我們預(yù)計(jì)線上渠道有望對(duì)戶用光伏銷售形成補(bǔ)充，降低疫情對(duì)于戶用需求的沖擊。
基于以上對(duì)于需求影響的判斷，我們做出2020年分季度需求影響分析：
? 樂觀情形：憑借3月?lián)屔a(chǎn)及消耗渠道庫(kù)存，季度需求分布與年初預(yù)計(jì)一致。
? 基準(zhǔn)情形：1季度國(guó)內(nèi)產(chǎn)能受限，組件出口下滑6吉瓦（假定2、3月出口量與1月持平），但2、3季度各增加出口3吉瓦，可支撐全年需求總量不變。
? 悲觀情形：若1季度損失無法填補(bǔ)，全年需求可能下滑6吉瓦至145吉瓦。
綜上，我們重申對(duì)于光伏需求全年11%同比增長(zhǎng)的樂觀預(yù)測(cè)，上周光伏股價(jià)普遍回落4%-16%，提供投資時(shí)點(diǎn)，我們建議布局2019全年業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)低、2020年格局改善產(chǎn)品價(jià)格不跌或反彈的子板塊龍頭。更看好價(jià)格不跌或有望上漲的光伏玻璃，硅料，EVA膜等板塊。
1
發(fā)展中國(guó)家項(xiàng)目可能受到融資壓力影響，但目前疫情較重的發(fā)展中國(guó)家需求占比有限。
我們回溯歷次疫情對(duì)新能源投資和疫區(qū)信用評(píng)級(jí)的影響，可以看到2009H1N1影響下的墨西哥，2016Zika影響下的巴西以及2019Ebola影響下的剛果金，都由于疫情導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)惡化被下調(diào)信用評(píng)級(jí)，從而對(duì)部分依賴海外開發(fā)商和資金的新能源投資造成一定影響，但在疫情結(jié)束后均出現(xiàn)較大反彈。
圖表: 歷次疫情對(duì)于發(fā)展中國(guó)家信用評(píng)級(jí)和新能源投資的影響
資料來源：世衛(wèi)組織，美國(guó)疾控中心，聯(lián)合資信，彭博新能源財(cái)經(jīng)，中金公司研究部
我們梳理當(dāng)前確診病例數(shù)排名前20的國(guó)家當(dāng)中，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體包括伊朗、泰國(guó)、巴林和馬來西亞。這些市場(chǎng)在2020年我們的測(cè)算中合計(jì)貢獻(xiàn)不超過3.5吉瓦新增光伏裝機(jī)需求（其中馬來西亞1.1GW，其余三個(gè)均非吉瓦級(jí)市場(chǎng)），如果悲觀情形下項(xiàng)目建設(shè)受到融資影響，對(duì)于海外需求的影響在3.5%以內(nèi)。而在我們對(duì)于2020年海外光伏需求的預(yù)測(cè)中，有20個(gè)國(guó)家成為吉瓦級(jí)市場(chǎng)，其中8個(gè)是發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體,當(dāng)前確診人數(shù)在2-25人之間，除馬來西亞外全球感染病例數(shù)排名均在20名開外，受疫情影響融資能力的可能較小。
圖表: 疫情較重發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體光伏需求貢獻(xiàn)較低（上圖），發(fā)展中國(guó)家吉瓦級(jí)市場(chǎng)疫情較輕（下圖）
資料來源：騰訊新聞?wù)细鞣揭咔閿?shù)據(jù)截止3月1日17時(shí)，中金公司研究部
2
發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體地面電站施工受到海外疫情的直接影響有限，中國(guó)供應(yīng)鏈復(fù)工晚或?qū)е?季度海外需求數(shù)據(jù)偏弱。
我們梳理各個(gè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體對(duì)于疫情的應(yīng)對(duì)措施，包括具有代表性的應(yīng)對(duì)級(jí)別體系新加坡DORSCON，即便進(jìn)入其最高等級(jí)的紅色響應(yīng)，其限制措施主要針對(duì)學(xué)校關(guān)閉、辦公室人員在家辦公等，并無針對(duì)商業(yè)項(xiàng)目施工的限制，因此發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體地面電站施工受到疫情的直接影響有限。
但由于我們預(yù)計(jì)中國(guó)光伏供應(yīng)鏈復(fù)工水平需要到3月末才能回到滿產(chǎn)，海外地面電站1季度建設(shè)數(shù)據(jù)將偏弱，部分新增裝機(jī)需求或順延至2、3季度。由于中國(guó)組件產(chǎn)能占全球70%以上，年后復(fù)工的延遲使得全球組件供應(yīng)量受到影響。近期印度政府考慮到來自中國(guó)的光伏組件供應(yīng)不足，宣告此次疫情為不可抗力因素，推遲了補(bǔ)貼退坡、項(xiàng)目搶裝時(shí)間點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)后續(xù)越南、日本、荷蘭等在2020年有補(bǔ)貼退坡時(shí)間點(diǎn)的國(guó)家，可能也將考慮宣布此次疫情為不可抗力因素，使得部分新項(xiàng)目建設(shè)延期。后續(xù)伴隨國(guó)內(nèi)疫情趨穩(wěn)，生產(chǎn)和物流恢復(fù)加速，我們預(yù)計(jì)3月末國(guó)內(nèi)產(chǎn)能復(fù)工情況可能回到80%以上，供應(yīng)鏈壓力解除，受影響海外項(xiàng)目將會(huì)從1季度順延至2、3季度。
圖表: 各國(guó)疫情應(yīng)對(duì)舉措更關(guān)注公共場(chǎng)所和人員流動(dòng)，較少針對(duì)商業(yè)施工
資料來源：各國(guó)衛(wèi)生部門官網(wǎng)，《海外國(guó)家傳染病防治機(jī)制的范式比較》，中金公司研究部
資料來源：各國(guó)衛(wèi)生部門官網(wǎng)，《海外國(guó)家傳染病防治機(jī)制的范式比較》，中金公司研究部
圖表: 光伏項(xiàng)目受疫情不可抗力影響的市場(chǎng)應(yīng)對(duì)
資料來源：PV Magazine網(wǎng)站，美國(guó)國(guó)家稅務(wù)局IRS，中金公司研究部
3
盡管線下零售受疫情影響，線上渠道有望對(duì)戶用光伏銷售形成補(bǔ)充，戶用光伏需求有望獲得支撐。
歷史海外戶用光伏需求占比約11%，美國(guó)、日本、澳大利亞等發(fā)達(dá)市場(chǎng)戶用比例較高。基于SolarpowerEurope的數(shù)據(jù)以及我們的推算，戶用光伏在2017年全球光伏新增裝機(jī)中占比約為11%，在美國(guó)、日本、意大利等發(fā)達(dá)市場(chǎng)2018年戶用新增裝機(jī)占比達(dá)到13%-50%?；谛略鲅b機(jī)占比不變的假設(shè)外推，我們預(yù)計(jì)2020年這五個(gè)主要戶用市場(chǎng)新增戶用裝機(jī)約5.1吉瓦，占海外需求的5%左右。
圖表: 幾個(gè)主要戶用光伏市場(chǎng)
資料來源：各國(guó)政府能源部門網(wǎng)站，中金公司研究部
參考美國(guó)戶用光伏銷售調(diào)查問卷，可以看到表示上門推銷是常用銷售手段的戶用光伏銷售占比只有10%，而線上渠道引流的占比已經(jīng)達(dá)到79%。而包括日本、歐洲、澳洲在內(nèi)的其他主流戶用市場(chǎng)渠道也已顯示出向上游轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)。因此我們預(yù)計(jì)線上渠道有望對(duì)戶用光伏銷售形成補(bǔ)充，降低疫情對(duì)于戶用需求的沖擊。
圖表: 美國(guó)戶用光伏銷售模式比例
資料來源：EnergySage，中金公司研究部
4資料來源：EnergySage，中金公司研究部
基于以上對(duì)于需求影響的判斷，我們做出2020年分季度需求影響分析：
? 樂觀情形：憑借3月?lián)屔a(chǎn)及消耗渠道庫(kù)存，季度需求分布與年初預(yù)計(jì)一致。
? 基準(zhǔn)情形：1季度國(guó)內(nèi)產(chǎn)能受限，組件出口下滑6吉瓦（假定2、3月出口量與1月持平），但2、3季度各增加出口3吉瓦，可支撐全年需求總量不變。
? 悲觀情形：若1季度損失無法填補(bǔ)，全年需求可能下滑6吉瓦至145吉瓦。
圖表: 疫情對(duì)光伏2020年分季度需求影響情景分析
資料來源：Solarzoom，彭博新能源財(cái)經(jīng)，中金公司研究部
綜上，我們重申對(duì)于光伏需求全年11%同比增長(zhǎng)的樂觀預(yù)測(cè)，上周光伏股價(jià)普遍回落4%-16%，提供投資時(shí)點(diǎn)，我們建議布局2019全年業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)低、2020年格局改善產(chǎn)品價(jià)格不跌或反彈的子板塊龍頭。更看好價(jià)格不跌或有望上漲的光伏玻璃，硅料，EVA膜等板塊。
0 條