精功科技擬與朝陽科技共同出資在浙江省杭州市下沙經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)設(shè)立合資公司：浙江精功朝陽科技有限公司。新公司注冊(cè)資本8750萬元，公司出資3500萬元，占比40％，朝陽科技以其擁有的多晶硅氯氫化(冷氫化)生產(chǎn)技術(shù)評(píng)估后折價(jià)投入5250萬元，占比60％。另外，公司還將向合資公司提供不超過1500萬元的財(cái)務(wù)資助。

　　神光分析：

　　1、精功科技原是傳統(tǒng)紡織、建材機(jī)械設(shè)備制造商，2008年金融危機(jī)時(shí)其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)了虧損，公司于是利用原有的專業(yè)技術(shù)設(shè)備制造能力轉(zhuǎn)型進(jìn)入光伏設(shè)備制造領(lǐng)域，同時(shí)自產(chǎn)的設(shè)備也在進(jìn)行光伏多晶硅片的生產(chǎn)。公司目前是多晶硅鑄錠爐行業(yè)龍頭，占據(jù)晶硅光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游設(shè)備，毛利高，市場(chǎng)占有率達(dá)到50%,在手多晶爐訂單金額超過24億元,鎖定2011年業(yè)績(jī)?，F(xiàn)已擁有68項(xiàng)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的專利技術(shù)。

　　2、朝陽綠色科技有限公司，成立于2011年8月，注冊(cè)資本為100萬港元。上述出資中，朝陽科技用于合資公司出資的專有技術(shù)主要為：多晶硅氯氫化(冷氫化)系統(tǒng)集成專有技術(shù)。“氯氫化技術(shù)”是指以工業(yè)硅粉、氫氣和四氯化硅(及少量氯化氫)在“氯氫化反應(yīng)器”中催化劑的作用下，于一定溫度、一定壓力條件下發(fā)生氫化反應(yīng)，生成三氯氫硅的相應(yīng)技術(shù)。其技術(shù)方案主要包括設(shè)計(jì)規(guī)定、工藝流程圖、物料及能量平衡表、管道儀表流程圖、設(shè)備數(shù)據(jù)表、控制邏輯圖、連鎖因果關(guān)系圖及操作規(guī)程等。合資公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)合資公司成立初期，將主要集中力量切入和朊務(wù)中國(guó)市場(chǎng)，承接國(guó)內(nèi)多晶硅生產(chǎn)技術(shù)新建工程項(xiàng)目和原有項(xiàng)目技改等業(yè)務(wù)。在占有國(guó)內(nèi)市場(chǎng)并贏利后，再逐步推進(jìn)，進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)。

　　3、多晶硅的生產(chǎn)方法包括改良西門子、冶金法、硅烷法。其中改良西門子是最成熟、也是最主流的技術(shù)。我國(guó)有90%以上的多晶硅生產(chǎn)采用改良西門子方法。改良西門子法按照氫化工藝的不同，分為熱氫化和冷氫化。由于冷氫化能大幅地降低生產(chǎn)成本，并且隨著保利協(xié)鑫示范效應(yīng)的出現(xiàn)，冷氫化已經(jīng)成為趨勢(shì)，新建的生產(chǎn)線一般都采用冷氫化建設(shè)，已建成的基本都會(huì)進(jìn)行冷氫化技改。國(guó)內(nèi)原有近4 萬噸熱氫化技術(shù)在晶硅價(jià)格下降情況下存在技術(shù)改造的巨大市場(chǎng)。通過使用冷氫法電加熱裝置，多晶硅生產(chǎn)原材料成本可以降低50%，成本下降5-10 美元/公斤。根據(jù)業(yè)內(nèi)相關(guān)資料不完全統(tǒng)計(jì)，11-12年新增產(chǎn)能不完全統(tǒng)計(jì)達(dá)到18萬噸，其中除了六九硅業(yè)采用硅烷法，大全新能源采用熱氫化法以外，銀星能源、訊天宇、晶鑫采用物理冶金法外，冷氫化技術(shù)占據(jù)了17.3萬噸左右的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模。11-12年國(guó)內(nèi)冷氫化市場(chǎng)規(guī)模大約為5.1億元和5.3億元。多晶硅市場(chǎng)冷暖皆對(duì)冷氫化受益,需求下滑時(shí)成本壓力將加速已有產(chǎn)能冷氫化改造進(jìn)程;需求提振時(shí)新產(chǎn)能擴(kuò)張也將提高冷氫化設(shè)備需求。冷氫化設(shè)備市場(chǎng)未來將迎來爆發(fā),增量市場(chǎng)和存量市場(chǎng)未來有望超過8億元。

　　4、簡(jiǎn)單估算,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)11－13年P(guān)E25X、16X、12X，估值較低。本次投資將快速完成光伏上游高端專用裝備及多晶硅前端產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略布局，擴(kuò)大公司太陽能光伏專用裝備的發(fā)展平臺(tái)。