2025年度光伏企業(yè)“成績單”相繼發(fā)布預(yù)告，作為各個環(huán)節(jié)的龍頭，自是備受關(guān)注。1月30日，工業(yè)硅、有機(jī)硅雙龍頭合盛硅業(yè)（603260）發(fā)布了2025年業(yè)績預(yù)告，可以說是其上市以來年度“最差”成績單也不為過。

作為硅基新材料領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，合盛硅業(yè)曾連續(xù)多年保持盈利增長，如今在多晶硅行業(yè)寒冬的多重暴擊之下，卻陷入巨虧泥潭……

上市年度首虧

光伏板塊成最大“拖累”

與2024年的逆勢盈利相比，2025年的業(yè)績預(yù)告反差還是比較強(qiáng)烈。2025年業(yè)績預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)2025年歸屬于母公司所有者的凈利潤為-33億元至-28億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，正式宣告其上市后的首次年度虧損。

回顧合盛硅業(yè)近五年的業(yè)績表現(xiàn)，其盈利曲線呈現(xiàn)“斷崖式”下滑，2021、2022年，合盛硅業(yè)處于盈利峰值，全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為82.22億元、51.48億元，在工業(yè)硅、有機(jī)硅市場的強(qiáng)勢表現(xiàn)，創(chuàng)下亮眼業(yè)績；2023年，盈利開始回落，歸母凈利潤降至26.23億元，同比下滑49.05%，但仍保持穩(wěn)健盈利態(tài)勢；2024年，公司盈利進(jìn)一步收縮，歸母凈利潤僅17.40億元，同比再降33.66%，盈利韌性持續(xù)減弱；直至2025年，業(yè)績徹底“破防”，由盈轉(zhuǎn)虧。

對于2025年的巨虧，合盛硅業(yè)在業(yè)績預(yù)告中明確了核心原因，主要集中在光伏業(yè)務(wù)板塊，疊加傳統(tǒng)業(yè)務(wù)價格下行壓力，最終導(dǎo)致整體虧損。具體來看，兩大因素共同拖累業(yè)績：

其一，光伏業(yè)務(wù)巨虧疊加資產(chǎn)減值，成為拖累業(yè)績的“重災(zāi)區(qū)”。2025年，光伏行業(yè)持續(xù)處于周期底部，多晶硅價格持續(xù)低位運(yùn)行，疊加終端需求階段性放緩，合盛硅業(yè)多晶硅產(chǎn)線被迫停產(chǎn)，光伏組件產(chǎn)線產(chǎn)能利用率偏低，產(chǎn)生了較大的停工損失與運(yùn)營虧損。與此同時，基于光伏業(yè)務(wù)的重大變化，對光伏相關(guān)長期資產(chǎn)計(jì)提11-13億元減值，進(jìn)一步擴(kuò)大虧損，對公司整體利潤影響重大。

其二，傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)承壓，盈利空間持續(xù)收縮。盡管工業(yè)硅、有機(jī)硅業(yè)務(wù)展現(xiàn)出一定韌性，但仍難抵行業(yè)下行壓力。2025年，工業(yè)硅市場價格同比下跌約27%，有機(jī)硅DMC均價同比下滑約12%，導(dǎo)致兩大核心業(yè)務(wù)收入與毛利率同比大幅下降。雖公司憑全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同、成本管控讓工業(yè)硅保持盈利，有機(jī)硅四季度現(xiàn)復(fù)蘇，但仍無法抵消光伏板塊的巨額虧損。

信披違規(guī)被警示

股東精準(zhǔn)減持離場

業(yè)績巨虧的同時，合盛硅業(yè)近期還深陷合規(guī)風(fēng)波，董事長、總經(jīng)理等4名核心高管被監(jiān)管警示，疊加重要股東精準(zhǔn)減持離場，陷入“內(nèi)憂外患”的困境。

1月16日盤后，合盛硅業(yè)發(fā)布公告，稱收到浙江證監(jiān)局出具的行政監(jiān)管措施決定書，公司因2022-2024年未按規(guī)定披露大額關(guān)聯(lián)交易、2022-2023年未披露超百億重大投資事項(xiàng)，被浙江證監(jiān)局責(zé)令改正，董事長等4名核心高管被出具警示函，上交所也同步對公司及相關(guān)高管予以監(jiān)管警示，并要求一月內(nèi)提交整改報(bào)告，信披違規(guī)暴露公司內(nèi)部治理漏洞，也損害了市場信譽(yù)。

與此同時，公司重要股東富達(dá)實(shí)業(yè)在2025年11月至2026年1月間，累計(jì)減持2707.05萬股，減持比例2.29%、套現(xiàn)約14.50億元，減持后持股比例降至0%徹底離場，且減持節(jié)點(diǎn)恰逢業(yè)績預(yù)告披露前，精準(zhǔn)操作進(jìn)一步加重了市場對公司發(fā)展的擔(dān)憂。

40萬噸擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃遇阻

項(xiàng)目推進(jìn)大幅滯后

據(jù)第三方統(tǒng)計(jì)，2021-2023年，合盛硅業(yè)一共公布了11個擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，總投資金額超過805億元。原計(jì)劃2023年三季度、2024年上半年各投產(chǎn)20萬噸，合計(jì)規(guī)劃40萬噸多晶硅產(chǎn)能。這一擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，旨在搶占光伏賽道紅利，但這一布局最終在行業(yè)寒冬中遭遇重創(chuàng)。截至2024年末，公司40萬噸多晶硅規(guī)劃產(chǎn)能僅建成5萬噸，完成率僅12.5%，剩余項(xiàng)目被無限期延期。

1月30日，合盛硅業(yè)補(bǔ)充確認(rèn)了一起對外投資項(xiàng)目。項(xiàng)目名稱為合盛新能源高端制造產(chǎn)業(yè)園，定位于碳化硅全產(chǎn)業(yè)鏈，總投資規(guī)模110億元。截至2025年12月31日，首期項(xiàng)目土建工程已完成70%，共投資約5.89億元（含稅），其中購買土地投入0.77億元，土建工程投入1.60億元，購買設(shè)備投入3.52億元。

公告顯示，該項(xiàng)目無法按原計(jì)劃推進(jìn)，合盛硅業(yè)給出的理由是，目前該項(xiàng)目面臨行業(yè)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過剩和相關(guān)政策審批要求提高等客觀原因，并稱公司管理層目前正與蕭山區(qū)人民政府及相關(guān)部門保持溝通，爭取通過簽訂補(bǔ)充協(xié)議等方式對后續(xù)合作內(nèi)容進(jìn)行合理調(diào)整。

結(jié)語

2025年并非合盛硅業(yè)一家虧損，整個多晶硅行業(yè)正經(jīng)歷“史上最嚴(yán)重寒冬”，多家硅料龍頭均陷入虧損，大全能源等龍頭均實(shí)現(xiàn)同比減虧。但合盛硅業(yè)的虧損幅度相對更大，核心差異在于其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與布局節(jié)奏的不同。

2025年，光伏行業(yè)階段性供應(yīng)過剩問題尚未緩解，多晶硅價格長期在低位區(qū)間震蕩，盡管年末出現(xiàn)小幅反彈，但全年均價仍處于低位。據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，2025年12月，多晶硅主連合約收盤價在5.4萬-6.1萬元/噸之間波動，整體價格水平較2024年大幅下滑。價格低迷導(dǎo)致全行業(yè)盈利承壓，甚至出現(xiàn)“增產(chǎn)即虧損”的局面，多家企業(yè)被迫停產(chǎn)減產(chǎn)。

從行業(yè)來看，市場普遍預(yù)期2026年將成為光伏行業(yè)盈利修復(fù)的拐點(diǎn)，隨著供給側(cè)秩序逐步理順，多晶硅價格有望企穩(wěn)回升，行業(yè)將逐步進(jìn)入穩(wěn)態(tài)發(fā)展階段。

這為合盛硅業(yè)光伏業(yè)務(wù)的復(fù)蘇提供了契機(jī)，優(yōu)化光伏板塊資產(chǎn)與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，鞏固工業(yè)硅、有機(jī)硅業(yè)務(wù)的成本優(yōu)勢與市場地位，同時審慎推進(jìn)光伏項(xiàng)目，避免盲目擴(kuò)產(chǎn)，積極響應(yīng)行業(yè)自律倡議，或許能逐步擺脫光伏板塊的虧損拖累，待行業(yè)復(fù)蘇后再逐步釋放產(chǎn)能。

寒冬已至，春歸有期。合盛硅業(yè)能否憑借自身產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，在行業(yè)拐點(diǎn)中抓住機(jī)遇、實(shí)現(xiàn)翻盤，我們將持續(xù)關(guān)注。