一面是業(yè)績巨虧的殘酷現(xiàn)實，一面是股價飛漲的資本狂歡。這家跨界光伏企業(yè)正在上演資本市場最魔幻的一幕。

光伏行業(yè)的2025年，一邊是全行業(yè)產(chǎn)能過剩、價格戰(zhàn)白熱化，多數(shù)企業(yè)陷入盈利困境，甚至被迫停產(chǎn)出清；一邊是資本狂歡暗流涌動，部分企業(yè)憑借熱門概念，股價逆勢狂飆，與慘淡業(yè)績形成“刺眼”反差。

“失速的”業(yè)績

巨虧14億，虧損面持續(xù)擴(kuò)大

3月30日晚間，光伏電池片龍頭鈞達(dá)股份發(fā)布的2025年年報，就將這種反差推向了極致。公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入約76.27億元，同比減少23.36%，歸母凈利潤虧損14.16億元，虧損額同比擴(kuò)大139.51%，扣非凈利潤更是虧損16.40億元，基本每股收益為-5.35元，經(jīng)營現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)凈流出4.86億元，各項核心財務(wù)指標(biāo)全面惡化。

分季度來看，虧損呈現(xiàn)逐季放大的態(tài)勢，第四季度單季虧損9.97億元，幾乎吞噬了公司全年的業(yè)績體量，而作為核心業(yè)務(wù)的光伏電池片，毛利率更是低至-1.65%，由盈轉(zhuǎn)虧，售價早已無法覆蓋生產(chǎn)成本。

深究虧損背后的原因，鈞達(dá)股份表示，2025年，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格持續(xù)暴跌，產(chǎn)能過剩全面爆發(fā)，市場陷入惡性價格戰(zhàn)，國內(nèi)市場報價一路下探，盈利空間被徹底擊穿。即便公司全力拓展海外市場，將海外收入占比提升至50.66%，也難以抵消國內(nèi)市場的斷崖式下滑。

與此同時，資產(chǎn)減值的“大出血”進(jìn)一步加劇了虧損，全年計提資產(chǎn)減值4.38億元，其中固定資產(chǎn)減值2.66億元、存貨減值1.19億元、商譽(yù)減值0.53億元，那些老舊產(chǎn)線、低效資產(chǎn)在行業(yè)寒冬中價值大幅縮水，近三年累計減值更是超過16億元，持續(xù)掏空公司利潤。

海外雖成為唯一增長點，覆蓋多區(qū)域并推進(jìn)海外建廠，但受地緣、成本、匯率等因素影響，海外業(yè)務(wù)毛利率下滑，始終無法支撐整體盈利，難以扭轉(zhuǎn)頹勢。

雪上加霜的是，高負(fù)債壓頂之下，財務(wù)費(fèi)用成為吞噬利潤的另一大“元兇”，截至2025年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)77.69%，短期借款10.58億元、一年內(nèi)到期非流動負(fù)債21.51億元，貨幣資金雖有44.11億元，但其中14.61億元為受限資金，實際可動用資金十分有限，全年利息支出就達(dá)2.73億元，疊加匯兌損失3576萬元，進(jìn)一步將公司推向虧損的深淵。

從跨界黑馬，跌成虧損之王

鈞達(dá)前身為2003年成立的汽車飾件企業(yè)，2017年上市后傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長乏力，2019年開啟“豪賭式”轉(zhuǎn)型，2021-2022年分兩步收購捷泰科技實現(xiàn)全資控股，剝離汽車飾件業(yè)務(wù)、更名后全面聚焦光伏。短短三年，便從盈利8億的跨界黑馬淪為巨虧14億的虧損王。

恰逢光伏黃金期，鈞達(dá)憑借TOPCon技術(shù)快速崛起，2022年營收、凈利同比暴增，股價暴漲超20倍；2023年營收、凈利再創(chuàng)新高，躋身全球TOPCon電池龍頭。但2024年行業(yè)急轉(zhuǎn)直下，產(chǎn)能過剩導(dǎo)致公司營收腰斬、首次虧損；2025年虧損翻倍，經(jīng)營現(xiàn)金流惡化，高負(fù)債、高擔(dān)保問題突出，主營業(yè)務(wù)喪失“造血”能力，只能靠外部融資續(xù)命。

跨界轉(zhuǎn)型失敗的案例在A股市場并不罕見，但像鈞達(dá)股份這樣，在巨額虧損的同時，股價卻逆勢上漲的情況，實屬資本市場中的“奇觀”。

荒誕反差：巨虧之下，股價憑啥暴漲？

最令人荒誕的是，就在鈞達(dá)股份業(yè)績持續(xù)惡化、巨虧不斷擴(kuò)大的同時，公司股價卻逆勢狂飆，從2025年12月起，A股股價從35元最高飆升至116元，漲幅高達(dá)225%，港股也同步大漲，這場資本狂歡的背后，沒有業(yè)績支撐，只有“太空光伏”概念的瘋狂炒作。

這場炒作并非偶然，而是一場步步為營的“講故事”游戲，2025年12月22日，鈞達(dá)股份發(fā)布公告，宣布與尚翼光電達(dá)成戰(zhàn)略合作，布局低軌衛(wèi)星、太空光伏、太空算力，正式切入“太空光伏”賽道，消息一出，公司股價連續(xù)漲停，1個月內(nèi)漲幅超100%；

2026年1月，公司出資3000萬元認(rèn)購星翼芯能16.67%股權(quán)，而星翼芯能正是尚翼光電相關(guān)業(yè)務(wù)的承接主體，隨后雙方合資成立鈞達(dá)航天，鈞達(dá)股份持股70%，宣稱要推進(jìn)CPI薄膜、鈣鈦礦疊層電池量產(chǎn)；

2026年2月，公司控股上海復(fù)遙星河60%股權(quán)，間接控股具備整星制造能力的巡天千河，試圖打造“太空光伏電池+整星制造”的雙輪驅(qū)動模式；2026年3月，市場更是傳出公司與SpaceX洽談合作、擬進(jìn)入星鏈供應(yīng)鏈的消息，股價再迎漲停，“太空光伏龍頭”的地位被徹底坐實。截止4月3日收盤，鈞達(dá)股份當(dāng)天最高為72.8元/股，總市值為214億。

而就在股價借著概念瘋狂飆升的同時，公司實控人及控股股東卻在悄悄減持離場，上演了一場“股東套現(xiàn)、散戶接盤”的戲碼。作為公司實控人之一、董事長陸小紅，早在2025年8月就已開啟減持，彼時通過多次減持合計變現(xiàn)約1.09億元，減持后持股比例降至2.33%，這也是其帶領(lǐng)公司轉(zhuǎn)型光伏后的首次減持。

緊隨其后，2026年1月12日，公司控股股東海南錦迪科技投資有限公司發(fā)布減持公告，計劃自公告披露之日起15個交易日后的3個月內(nèi)，以集中競價或大宗交易方式合計減持不超過公司剔除回購專用賬戶股份后總股本的3%，合計不超過872.54萬股，減持理由均為自身資金需求，而此時恰逢“太空光伏”概念炒作正酣，公司股價已進(jìn)入快速上漲通道?？毓晒蓶|與實控人的密集減持，與公司高調(diào)炒作概念、股價狂飆形成刺眼反差，也引發(fā)了市場的質(zhì)疑。

值得注意的是，在2025年報中，鈞達(dá)股份并未提及“太空光伏”相關(guān)業(yè)務(wù)，但表示2026年將“重點推進(jìn)光伏產(chǎn)品在高端特殊場景的適配研發(fā)與市場探索”。所謂“高端特殊場景”是否就是指“太空光伏”呢？

懸念：神話能否持續(xù)？

鈞達(dá)股份的“神話”能持續(xù)多久？概念炒作的狂歡最終會以何種方式收場？這些問題，或許不久后就會有答案。

答案，或許就藏在2026年的每一份財報、每一個訂單、每一次技術(shù)突破里。而這場資本與業(yè)績的博弈，才剛剛開始。

光伏行業(yè)的前景依然廣闊，隨著全球能源轉(zhuǎn)型的加速，清潔能源的需求將持續(xù)增長。但行業(yè)競爭將更加激烈，技術(shù)門檻將不斷提高，只有那些具備核心競爭力的企業(yè)，才能在市場中立足。

在資本市場的浪潮中，每一朵浪花都有其生命周期。當(dāng)潮水退去，我們才能看清，誰在真正游泳，誰又在裸泳。