卡姆丹克太陽能 (0712 HK)：基本面正面，但股價(jià)有下行風(fēng)險(xiǎn)

評(píng)級(jí)： 減持 (下調(diào))

目標(biāo)價(jià): HK$1.60

卡姆丹克在1 月22 日配售了1.2 億股新股份。我們認(rèn)為這次新配股的主要原因是：i) 由于中國政策的正面催化劑，公司股價(jià)年初至今已上升50%。ii) 公司管理層一如既往的謹(jǐn)慎，希望募集將來擴(kuò)張用的資金(在馬來西亞的新工廠)，同時(shí)保持健康的負(fù)債率水平。

我們認(rèn)為公司基本面仍然正面，但是短期內(nèi)股價(jià)或有下行風(fēng)險(xiǎn)。公司的成本下降進(jìn)度或許好于我們預(yù)期，公司計(jì)劃在馬來西亞新建一個(gè)工廠以應(yīng)對中國潛在對進(jìn)口多晶硅的雙反稅?？紤]到它獨(dú)特的產(chǎn)品定位和健康的財(cái)務(wù)狀況，我們認(rèn)為公司基本面仍然正面。但是股價(jià)短期內(nèi)或有下行風(fēng)險(xiǎn)。

我們下調(diào)13 財(cái)年和14 財(cái)年每股盈利27%和20%以主要反映近兩個(gè)月的兩次配股。但是由于目前更高的行業(yè)估值水平，我們上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至1.60 元港幣,相當(dāng)于0.9 倍13 年市賬率或13.0 倍市盈率。我們新的目標(biāo)價(jià)比市價(jià)低13%，下調(diào)投資評(píng)級(jí)至“減持”評(píng)級(jí)。