維持“增持”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)于公司分布式光伏電站業(yè)務(wù)價(jià)值認(rèn)識(shí)明顯不足,考慮到并網(wǎng)時(shí)點(diǎn)仍有一定不確定性,我們維持2013-15年0.34/0.47/0.60 元的EPS 預(yù)測(cè)與9.4 元的目標(biāo)價(jià)。催化劑或包括:1)ATB 在華或?qū)崿F(xiàn)突破;2)或進(jìn)一步完善電機(jī)電控產(chǎn)業(yè)鏈;2)4G 通訊基站電池、節(jié)能電機(jī)與分布式光伏發(fā)展速度有望超市場(chǎng)預(yù)期。

分布式光伏電站掀建設(shè)大潮,浙江是領(lǐng)軍省份之一。我們認(rèn)為電站是本輪光伏周期中最受益的環(huán)節(jié),電站運(yùn)營(yíng)模式具有高盈利和高增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì),分布式光伏發(fā)展?jié)摿薮?。浙江?014 年光伏建設(shè)規(guī)模預(yù)計(jì)為1.35GW(主要為分布式),位居各省前列,且在全國(guó)補(bǔ)貼基礎(chǔ)上浙江盛市政府會(huì)進(jìn)一步增加補(bǔ)貼額,是電站收益率最好的地區(qū)。

公司參與第一批示范項(xiàng)目,且具備產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。浙江紹興為18 個(gè)首批分布式示范區(qū)之一,公司此前有光伏逆變器等、配電設(shè)備等豐富產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)驗(yàn),本次通過合資方式快速切入分布式光伏電站建設(shè),首期建設(shè)規(guī)模28MW,是浙江省分布式光伏的稀缺股票標(biāo)的之一。

我們預(yù)計(jì)2015 年公司有望完成200MW 分布式光伏電站。我們認(rèn)為公司作為浙江重點(diǎn)企業(yè),且具備經(jīng)驗(yàn),有望在第二批示范項(xiàng)目中受益。

綜合考慮公司的資金、團(tuán)隊(duì)與紹興市的市場(chǎng)容量,我們估算2014/15年公司有望完成80/200MW 分布式光伏電站,200MW 投運(yùn)后為公司帶來(lái)約2.4 億元的年電費(fèi)收入,并帶動(dòng)相關(guān)設(shè)備銷售約10 億元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:鉛酸電池在汽摩啟動(dòng)領(lǐng)域的拓展風(fēng)險(xiǎn)、電動(dòng)汽車業(yè)務(wù)的突破仍具有不確定性。