文/新加坡宏威科技董事長 范繼良

光伏發(fā)電曾經(jīng)是一個神秘和高端的名詞，代表著世界對清潔能源的追求。經(jīng)過了幾十年的技術(shù)進(jìn)步和成本下降，光伏發(fā)電在世界各國光伏政策的共同努力下，終于步過了漫長的導(dǎo)入期，進(jìn)入增長期并向市場經(jīng)濟(jì)條件下的平價發(fā)電競爭邁進(jìn)。就分散式的屋面光伏發(fā)電而言，在世界許多地方已可和網(wǎng)電競爭，并提供合理的回報。分散式的屋面發(fā)電的最大優(yōu)勢是電力一般只在一個較小的區(qū)域內(nèi)流動和消耗掉，對電網(wǎng)供電進(jìn)行補(bǔ)充，同時不對主干電網(wǎng)造成壓力，減少了電網(wǎng)的投資，是發(fā)展新能源的一個有效手段。至于大型的地面電站，雖然發(fā)電時數(shù)不及火電，對電網(wǎng)的傳輸能力造成浪費(fèi)，但可以善用荒漠或閑置的土地資源，對社會經(jīng)濟(jì)和能源安全也發(fā)揮一定的貢獻(xiàn)，但要達(dá)到平價并網(wǎng)的目標(biāo)仍要一段距離。由于太陽的年輻射量波動小于1%，因此，光伏發(fā)電系統(tǒng)的年發(fā)電量的可預(yù)測性非常之高，這為設(shè)計穩(wěn)定回報的低風(fēng)險金融產(chǎn)品提供了基礎(chǔ)。而事實(shí)上，德國已有以光伏發(fā)電為主業(yè)的上市公司，而美國也有以光伏發(fā)電為主業(yè)的信托基金。面對國家當(dāng)前大力發(fā)展光伏應(yīng)用的機(jī)遇，我們不能單純狹窄地使用銀行融資渠道，而要結(jié)合資本市場的力量去降低資金成本和提高資金的供應(yīng)量。在適當(dāng)?shù)恼吆头ㄒ?guī)配合下，光伏發(fā)電是可以被設(shè)計成風(fēng)險評級近似于國債的理財產(chǎn)品，為投資者提供長期和穩(wěn)定的收益，并吸引風(fēng)險胃納極低的退休基金、社保基金等資金的介入，也可以吸引債券投資者進(jìn)行投資，在促進(jìn)光伏發(fā)電發(fā)展的同時也允許了全民參與，降低光伏補(bǔ)貼政策的道德風(fēng)險。


證券化所需的政策和法規(guī)背景

要將光伏發(fā)電設(shè)計成基礎(chǔ)理財產(chǎn)品并在證券市場出售，首先要有長期可預(yù)測和可依靠的現(xiàn)金流。此外，每一個基金內(nèi)的子項(xiàng)目必須要具備獨(dú)立和完整的產(chǎn)權(quán)。為了使得現(xiàn)金流可以預(yù)測，光伏發(fā)電的計量方式必須采用全電表法（Gross Metering），使光伏系統(tǒng)向電網(wǎng)的輸出得到完全的記錄。而為了實(shí)現(xiàn)可依靠，則必須由高信用評級的單位承擔(dān)長期購電者的角色（Offtaker）。以德國為例，以法案方式規(guī)定國家的授權(quán)單位對每一個安裝的光伏系統(tǒng)實(shí)施20年的全額購電保障，等同于以國家信用作擔(dān)保。而泰國則由國家電網(wǎng)簽訂的長期購電合同作保證。就我國而言，我建議可用國家法案的方式去為每一個已核準(zhǔn)的項(xiàng)目提供20年的固定價格購電保證，并交由電網(wǎng)公司去執(zhí)行，全國安裝總量則由國家控制。當(dāng)期的長期價格由市場決定，而補(bǔ)貼電價和消費(fèi)電價及標(biāo)桿電價的差額則由電網(wǎng)直接攤進(jìn)用戶電費(fèi)，不占用國家的財政資源。德國作為光伏發(fā)電的先行者，政策的許多方面是值得借鑒的。對于分散式的屋面發(fā)電，除了長期的購電保證外，仍需要有法律去分割和保障屋面的業(yè)權(quán)，使光伏項(xiàng)目的完整性得以保證。有了以國家信用作后盾的購電保證和法律保障的完整屋面業(yè)權(quán)，分散式光伏就可以像地面光伏一樣，提供長期可預(yù)測和可依靠的現(xiàn)金流作為設(shè)計基金理財產(chǎn)品的依據(jù)，為推開資本市場的大門打下基礎(chǔ)。


用保險工具提高現(xiàn)金流的可靠性

一只理財產(chǎn)品或債券形式的財務(wù)產(chǎn)品的收益率是和風(fēng)險掛鉤的。市場接受的收益率越低，越有利于整體光伏發(fā)電成本的降低。國家主權(quán)擔(dān)保的購電保證解決了銷售端的風(fēng)險問題，而生產(chǎn)端的風(fēng)險就需要保險工具了。在歐洲，大型AA+評級的保險公司提供10年的全風(fēng)險保障，且只收取相當(dāng)于系統(tǒng)投資1.5%的保費(fèi)，并當(dāng)發(fā)電量低于核準(zhǔn)發(fā)電量的90%即可索賠。這說明光伏發(fā)電的風(fēng)險是相當(dāng)?shù)偷?。在保險的全面覆蓋下，光伏項(xiàng)目生產(chǎn)端的風(fēng)險相當(dāng)于保險公司的評級風(fēng)險。因此，在銷售端的風(fēng)險為國家風(fēng)險而生產(chǎn)端的風(fēng)險為保險公司評級風(fēng)險的前提下，光伏發(fā)電的現(xiàn)金流就可以被設(shè)計成一只高評級的低風(fēng)險理財產(chǎn)品或債券，而市場也可以接受較低的收益率，從而減低光伏發(fā)電的財務(wù)成本。但我國當(dāng)前仍欠缺相關(guān)的險種，需要保險公司去開發(fā)。

走在時代的尖端

泰國作為一個新興的光伏市場，走在時代的尖端，除了以購電合同的方式推動泰國的大型光伏項(xiàng)目建設(shè)外，晨真光伏也引進(jìn)德國的保險公司和當(dāng)?shù)氐谋ｋU公司合作，成功促使銀行為光伏項(xiàng)目提供無擔(dān)保的獨(dú)立項(xiàng)目融資。而泰國證監(jiān)會也修改條例，允許光伏項(xiàng)目只需短至6個月的營運(yùn)期便可上市集資，同時允許以基建基金（infrastructure fund）的方式上市。

我國的年電力需求為5萬億度，由技術(shù)的角度看，將10%的需求轉(zhuǎn)為光伏發(fā)電是完全可行的，這代表約500GW的總安裝量和近4萬億元的資本投入，所創(chuàng)造的市場足以讓整個光伏產(chǎn)業(yè)再見艷陽。我期望我國的政策官員、法律專家、保險和銀行業(yè)界可和光伏企業(yè)攜手共進(jìn)，創(chuàng)造繁榮。