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當前一個有意思的現象是：各類金融機構紛紛涌向光伏產業(yè)，許多卻只能盤桓在邊緣，卻不知原因所在。
光伏產業(yè)投融資需求巨大且超高速增長
從量變到質變，是一個哲學的觀點，由質變帶來更大的量變則是光伏產業(yè)的現實。進入補充能源階段的中國光伏產業(yè)，既是量變的結果，又是一個新的量變的開始。
根據國家已經確定和可能確定的規(guī)劃，中國光伏電站的建設規(guī)模會非常巨大，甚至會大到難以相信，大到只有相信技術進步和人類減排的決心。因為我們已經面對這樣一些可能的數字：
到2020年，根據光伏發(fā)展“十三五”規(guī)劃，已經確定的電站建設規(guī)模是100GW，最新的消息是可能提升至150至200GW；到2050年，根據《中國2050年高比例可再生能源發(fā)展情景暨路徑研究》，光伏電站建設目標是2700GW，這是目前中國已建各類電站規(guī)模的一倍；到2099年，根據不久前召開的G7會議所確立的減排一致行動計劃，將停止使用化石能源，替代者只能是可再生能源，而光伏是最有希望的可再生能源。而當前，截止2015年上半年我國已建成光伏電站規(guī)模僅為35GW。
這意味著：實現第一個目標，平均每年我國光伏電站的增加量約30GW。實現第二個目標，平均每年我國光伏電站的增加量應當是不少于75GW。實現第三個目標，平均每年我國光伏電站的增加量將是一個超乎想象的數字。
實現這些目標的資金需求是多少？
假設按照當前光伏電站平均每瓦建設成本是7元人民幣計算，實現第一個目標，每年需要的投融資總金額是2100億。實現第二個目標，每年需要的投融資總金額是5250億。實現第三個目標，每年需要的投融資總金額則也是一個超乎想象的數字。
這就是各類金融機構紛紛涌向光伏產業(yè)的原因。
傳統(tǒng)金融滿足不了光伏產業(yè)的融資需求
如何實現這一投融資數字？我國現行的投融資結構是怎樣的？
根據《2014年社會融資規(guī)模統(tǒng)計數據報告》，當年全社會融資總額是16.46萬億元人民幣，已知我國全部社會融資主要是由三大部分構成：人民幣貸款占同期社會融資規(guī)模的59.4%；實體經濟通過金融機構表外的融資占同期社會融資規(guī)模的17.5%；直接融資占同期社會融資規(guī)模的17.3%。直接融資又分為非金融企業(yè)境內債券和股票融資，這兩項合計為2.86萬億元，其中，企業(yè)債券凈融資2.43萬億元，非金融企業(yè)境內股票融資4350億元。這意味著第一項+第二項+第三項中的債券融資，約占社會融資規(guī)模的95%。即在不包括國有企業(yè)執(zhí)行的大型國家項目融資的前提下，中國企業(yè)融資總額的95%是要靠以資產抵押的方式來獲取的。
這種融資結構是以傳統(tǒng)金融思維為基礎的，是與光伏產業(yè)巨大且超高速發(fā)展的需求不相適應的，這就是當前許多金融機構面對光伏產業(yè)欲進不能的原因所在。
什么是傳統(tǒng)金融思維？是在融資行為中，以資產抵押為主要控制風險方式的思維。表現為除股權融資外幾乎所有的融資行為，金融機構控制風險的出發(fā)點，即是否提供融資服務的出發(fā)點，是融入企業(yè)可抵押資產的數量性、優(yōu)質性和流動性。它在現實信貸行為中的結果就是，相對融資總額，要求融入企業(yè)必須具有不少于20%的現金和大于80%的可抵押資產。
過去，在特定的歷史背景和時間周期內，傳統(tǒng)金融可以解決中國規(guī)模龐大的能源建設的基本需求；現在，面對光伏產業(yè)巨大且超高速的發(fā)展，傳統(tǒng)金融思維一定滿足不了光伏產業(yè)的基本融資需求，原因在于：可抵押資產規(guī)模的不支持。
其一，中國光伏企業(yè)可抵押資產規(guī)模的絕對值有限。據統(tǒng)計，2014年8月，16家涉及光伏的國內上市企業(yè)的市值是1180億元人民幣。2007年時，9家境外上市光伏企業(yè)的市值是比較高的，約為320億美元，折合人民幣為2080億元，他們構成了中國光伏資產的主要部分。這個數字，相對實現第一個目標每年2100億的融資需求是不多的，相對實現第二個目標每年5250億的融資需求更是不夠的。
其二，光伏產業(yè)可抵押資產規(guī)模的增長遠遠落后于融資需求的增長。當前，光伏企業(yè)資產規(guī)模的增長速度是有限的，其中增長較快的隆基股份，2013年12月31日資產總計是46.8億元人民幣，到2014年12月31日64.4億，增長幅度為37%。同期海潤的數字是134.7億元、155.6億元，增長幅度為15.5%。而光伏電站建設的增長速度過去是每年100%的增長，未來應當不低于50%。以光伏電站投資回收期大約為10年計，相對光伏產業(yè)超高速的發(fā)展，光伏企業(yè)可抵押資產規(guī)模增長速度嚴重落后的局面會長期存在。
創(chuàng)新金融是光伏產業(yè)投融資的解決之道
解決光伏產業(yè)的投融資需求，必須依靠金融創(chuàng)新。具體在兩個方面，一個是在信貸市場，變以資產抵押控制風險的思維為以項目未來收益權為出發(fā)點的思維；一個是在金融創(chuàng)新和資本市場，加速網絡金融產品和股權類融資產品的創(chuàng)新。
事實上，受光伏產業(yè)特性和未來市場意義決定，特別是受國家鼓勵創(chuàng)新、互聯網金融時代到來、國際資本市場產品日益豐富等因素影響，當前光伏產業(yè)在這兩個市場的金融創(chuàng)新都已經走在中國其它產業(yè)的前面。
在信貸市場的金融創(chuàng)新方面已經有了重大突破。不久前網上傳出一篇《江蘇銀行光伏發(fā)電項目貸款指引簡介》，應當是針對光伏產業(yè)最早、最具顛覆性思維、目前最適合的信貸融資文件。相關條款的具體表現是，金額：應根據借款人項目總投資、自有資金金額、實際融資需求量及已落實可用于還款的現金流確定；期限：含建設期；擔保：我行創(chuàng)新了以收費權和光伏發(fā)電設備分別質押和抵押的擔保方式；還款：對應的光伏電站項目未來產生的現金流合理確定還款計劃，同時接受借款人利用其它收入來源（如財政補助資金等）償還貸款本息。相信這既是中國信貸金融市場進步的里程碑，又會是金融助推中國光伏產業(yè)的高速發(fā)展的里程碑。
在資金、資本市場方面的金融產品創(chuàng)新度和豐富度都已經走在其他產業(yè)前面。例如在互聯網金融方面，早在2014年初，聯合光伏就已推出1000萬元人民幣以光伏電站為投資方向的“眾籌”產品，首創(chuàng)國內規(guī)模經濟的眾籌先例。2015年1月，SPI公司推出“綠能寶”系列產品，不久前榮獲中國企業(yè)競爭力“最佳互聯網金融創(chuàng)新獎”；例如在創(chuàng)新金融產品方面，光伏企業(yè)借助在國際資本市場的獨特優(yōu)勢，圍繞資產證券化大方向，推出不少創(chuàng)新金融產品。目前，阿特斯、晶科、保利協(xié)鑫等企業(yè)都在探討和嘗試推出ABS、Yield Co等國際最新金融創(chuàng)新產品。Yield Co幾乎成為當前光伏產業(yè)投融資的最熱詞，而這一產品是2013年7月才在美國紐交所問世的。
一個簡單的邏輯是：因為國家大力發(fā)展光伏產業(yè)的決心是堅定的，根據發(fā)展目標需要的融資規(guī)模是巨大的，已有的傳統(tǒng)金融思維是滿足不了這一需求的，所以，一個光伏投融資創(chuàng)新市場的應運而生是必然和必須的。
參考資料：
《G7峰會商定本世紀末不再使用化石燃料》
《2014年社會融資規(guī)模統(tǒng)計數據報告》
《2014年上半年國內上市光伏企業(yè)市值變化對比》
《2014年十大光伏中概股企業(yè)排行及市值》
《2012國內光伏企業(yè)排名（市值篇）》
《隆基股份(601012)資產負債表_股票F10_網易財經》
《海潤股份(600401)資產負債表_股票F10_網易財經》
紅煒
2015年8月9日
光伏產業(yè)投融資需求巨大且超高速增長
從量變到質變，是一個哲學的觀點，由質變帶來更大的量變則是光伏產業(yè)的現實。進入補充能源階段的中國光伏產業(yè)，既是量變的結果，又是一個新的量變的開始。
根據國家已經確定和可能確定的規(guī)劃，中國光伏電站的建設規(guī)模會非常巨大，甚至會大到難以相信，大到只有相信技術進步和人類減排的決心。因為我們已經面對這樣一些可能的數字：
到2020年，根據光伏發(fā)展“十三五”規(guī)劃，已經確定的電站建設規(guī)模是100GW，最新的消息是可能提升至150至200GW；到2050年，根據《中國2050年高比例可再生能源發(fā)展情景暨路徑研究》，光伏電站建設目標是2700GW，這是目前中國已建各類電站規(guī)模的一倍；到2099年，根據不久前召開的G7會議所確立的減排一致行動計劃，將停止使用化石能源，替代者只能是可再生能源，而光伏是最有希望的可再生能源。而當前，截止2015年上半年我國已建成光伏電站規(guī)模僅為35GW。
這意味著：實現第一個目標，平均每年我國光伏電站的增加量約30GW。實現第二個目標，平均每年我國光伏電站的增加量應當是不少于75GW。實現第三個目標，平均每年我國光伏電站的增加量將是一個超乎想象的數字。
實現這些目標的資金需求是多少？
假設按照當前光伏電站平均每瓦建設成本是7元人民幣計算，實現第一個目標，每年需要的投融資總金額是2100億。實現第二個目標，每年需要的投融資總金額是5250億。實現第三個目標，每年需要的投融資總金額則也是一個超乎想象的數字。
這就是各類金融機構紛紛涌向光伏產業(yè)的原因。
傳統(tǒng)金融滿足不了光伏產業(yè)的融資需求
如何實現這一投融資數字？我國現行的投融資結構是怎樣的？
根據《2014年社會融資規(guī)模統(tǒng)計數據報告》，當年全社會融資總額是16.46萬億元人民幣，已知我國全部社會融資主要是由三大部分構成：人民幣貸款占同期社會融資規(guī)模的59.4%；實體經濟通過金融機構表外的融資占同期社會融資規(guī)模的17.5%；直接融資占同期社會融資規(guī)模的17.3%。直接融資又分為非金融企業(yè)境內債券和股票融資，這兩項合計為2.86萬億元，其中，企業(yè)債券凈融資2.43萬億元，非金融企業(yè)境內股票融資4350億元。這意味著第一項+第二項+第三項中的債券融資，約占社會融資規(guī)模的95%。即在不包括國有企業(yè)執(zhí)行的大型國家項目融資的前提下，中國企業(yè)融資總額的95%是要靠以資產抵押的方式來獲取的。
這種融資結構是以傳統(tǒng)金融思維為基礎的，是與光伏產業(yè)巨大且超高速發(fā)展的需求不相適應的，這就是當前許多金融機構面對光伏產業(yè)欲進不能的原因所在。
什么是傳統(tǒng)金融思維？是在融資行為中，以資產抵押為主要控制風險方式的思維。表現為除股權融資外幾乎所有的融資行為，金融機構控制風險的出發(fā)點，即是否提供融資服務的出發(fā)點，是融入企業(yè)可抵押資產的數量性、優(yōu)質性和流動性。它在現實信貸行為中的結果就是，相對融資總額，要求融入企業(yè)必須具有不少于20%的現金和大于80%的可抵押資產。
過去，在特定的歷史背景和時間周期內，傳統(tǒng)金融可以解決中國規(guī)模龐大的能源建設的基本需求；現在，面對光伏產業(yè)巨大且超高速的發(fā)展，傳統(tǒng)金融思維一定滿足不了光伏產業(yè)的基本融資需求，原因在于：可抵押資產規(guī)模的不支持。
其一，中國光伏企業(yè)可抵押資產規(guī)模的絕對值有限。據統(tǒng)計，2014年8月，16家涉及光伏的國內上市企業(yè)的市值是1180億元人民幣。2007年時，9家境外上市光伏企業(yè)的市值是比較高的，約為320億美元，折合人民幣為2080億元，他們構成了中國光伏資產的主要部分。這個數字，相對實現第一個目標每年2100億的融資需求是不多的，相對實現第二個目標每年5250億的融資需求更是不夠的。
其二，光伏產業(yè)可抵押資產規(guī)模的增長遠遠落后于融資需求的增長。當前，光伏企業(yè)資產規(guī)模的增長速度是有限的，其中增長較快的隆基股份，2013年12月31日資產總計是46.8億元人民幣，到2014年12月31日64.4億，增長幅度為37%。同期海潤的數字是134.7億元、155.6億元，增長幅度為15.5%。而光伏電站建設的增長速度過去是每年100%的增長，未來應當不低于50%。以光伏電站投資回收期大約為10年計，相對光伏產業(yè)超高速的發(fā)展，光伏企業(yè)可抵押資產規(guī)模增長速度嚴重落后的局面會長期存在。
創(chuàng)新金融是光伏產業(yè)投融資的解決之道
解決光伏產業(yè)的投融資需求，必須依靠金融創(chuàng)新。具體在兩個方面，一個是在信貸市場，變以資產抵押控制風險的思維為以項目未來收益權為出發(fā)點的思維；一個是在金融創(chuàng)新和資本市場，加速網絡金融產品和股權類融資產品的創(chuàng)新。
事實上，受光伏產業(yè)特性和未來市場意義決定，特別是受國家鼓勵創(chuàng)新、互聯網金融時代到來、國際資本市場產品日益豐富等因素影響，當前光伏產業(yè)在這兩個市場的金融創(chuàng)新都已經走在中國其它產業(yè)的前面。
在信貸市場的金融創(chuàng)新方面已經有了重大突破。不久前網上傳出一篇《江蘇銀行光伏發(fā)電項目貸款指引簡介》，應當是針對光伏產業(yè)最早、最具顛覆性思維、目前最適合的信貸融資文件。相關條款的具體表現是，金額：應根據借款人項目總投資、自有資金金額、實際融資需求量及已落實可用于還款的現金流確定；期限：含建設期；擔保：我行創(chuàng)新了以收費權和光伏發(fā)電設備分別質押和抵押的擔保方式；還款：對應的光伏電站項目未來產生的現金流合理確定還款計劃，同時接受借款人利用其它收入來源（如財政補助資金等）償還貸款本息。相信這既是中國信貸金融市場進步的里程碑，又會是金融助推中國光伏產業(yè)的高速發(fā)展的里程碑。
在資金、資本市場方面的金融產品創(chuàng)新度和豐富度都已經走在其他產業(yè)前面。例如在互聯網金融方面，早在2014年初，聯合光伏就已推出1000萬元人民幣以光伏電站為投資方向的“眾籌”產品，首創(chuàng)國內規(guī)模經濟的眾籌先例。2015年1月，SPI公司推出“綠能寶”系列產品，不久前榮獲中國企業(yè)競爭力“最佳互聯網金融創(chuàng)新獎”；例如在創(chuàng)新金融產品方面，光伏企業(yè)借助在國際資本市場的獨特優(yōu)勢，圍繞資產證券化大方向，推出不少創(chuàng)新金融產品。目前，阿特斯、晶科、保利協(xié)鑫等企業(yè)都在探討和嘗試推出ABS、Yield Co等國際最新金融創(chuàng)新產品。Yield Co幾乎成為當前光伏產業(yè)投融資的最熱詞，而這一產品是2013年7月才在美國紐交所問世的。
一個簡單的邏輯是：因為國家大力發(fā)展光伏產業(yè)的決心是堅定的，根據發(fā)展目標需要的融資規(guī)模是巨大的，已有的傳統(tǒng)金融思維是滿足不了這一需求的，所以，一個光伏投融資創(chuàng)新市場的應運而生是必然和必須的。
參考資料：
《G7峰會商定本世紀末不再使用化石燃料》
《2014年社會融資規(guī)模統(tǒng)計數據報告》
《2014年上半年國內上市光伏企業(yè)市值變化對比》
《2014年十大光伏中概股企業(yè)排行及市值》
《2012國內光伏企業(yè)排名（市值篇）》
《隆基股份(601012)資產負債表_股票F10_網易財經》
《海潤股份(600401)資產負債表_股票F10_網易財經》
紅煒
2015年8月9日
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