本報告導讀

公司飼料主業(yè)繼續(xù)鞏固優(yōu)化。增發(fā)完成后,光伏全產(chǎn)業(yè)鏈全部貫通。創(chuàng)新“農(nóng)業(yè)+光伏”模式,“漁光一體”有望充分發(fā)揮公司各自領域競爭優(yōu)勢。給予“增持”評級。

投資要點

首次覆蓋,給予“增持”評級。依托飼料上下游雙向利好,海外板塊與國際化合作提升產(chǎn)品競爭力,公司飼料業(yè)務景氣回升;加之增發(fā)通過,公司光伏產(chǎn)業(yè)垂直一體化布局有序進行;公司未來業(yè)績將打開新空間。不考慮增發(fā),預計2016-18 年EPS分別為0.3 元/0.58 元/0.69元。參考行業(yè)平均估值,公司飼料主業(yè)加速增長,永祥股份、合肥通威業(yè)績增長可期,光伏產(chǎn)業(yè)鏈提升公司估值,給予公司2017 年20倍PE,對應股價11.6 元,首次覆蓋,給予“增持”評級。

水產(chǎn)料行業(yè)龍頭,持續(xù)聚焦鞏固優(yōu)勢。公司飼料業(yè)務為主要收入來源,營收占比90%以上,15 年飼料銷量為380 萬噸,其中水產(chǎn)料占58%;公司水產(chǎn)料市占率達12%,穩(wěn)居全國第一。預計16 年上半年公司飼料銷量增長約為10-15%,利潤貢獻在1 億元左右。未來公司將繼續(xù)深耕水產(chǎn)料領域,逐步壓縮畜禽料銷售。

合肥通威資產(chǎn)注入進行時,光伏產(chǎn)業(yè)鏈逐步貫通。16 年5 月公司公告擬向通威集團發(fā)行股份購買其持有的合肥通威100%股權(quán),同時募集資金不超過30 億元,發(fā)行底價10.92 元/股。合肥通威目前擁有多晶硅電池片產(chǎn)能2GW 以及350MW 組件產(chǎn)能,16-17 年公司承諾業(yè)績3.96 億元、6.08 億元。

轉(zhuǎn)型“農(nóng)業(yè)+光伏”雙主業(yè),漁光一體化項目蓄勢待發(fā)。公司正逐步完成“上游多晶硅、中游電池片、下游光伏電站”的垂直一體化布局,充分發(fā)揮“農(nóng)戶資源”和“光伏行業(yè)資源”的協(xié)同效應。通威新能源擁有多年光伏電站運營經(jīng)驗,公司現(xiàn)運營如東“漁光一體”10MW項目;16 年全年公司計劃開發(fā)水面30 萬畝,其中涉及“漁光一體”項目約有1.5 萬畝,并計劃裝機380-580MW。未來,公司計劃開發(fā)300 萬畝水面,潛在裝機空間100GW。

風險提示:飼料原料價格波動風險、業(yè)務整合或不達預期等