受中國需求季節(jié)性波動影響，單季收入出現(xiàn)預期中的環(huán)比大幅下降：在今年上半年我國因電價調整而上演了超過20GW的新增裝機大躍進后(同比增長150%+)，三季度國內需求急凍，在中國需求占全球1/3(上半年甚至超過一半)的情況下，需求的突然消失致使整個產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格在Q3普遍急跌，量價齊跌的市場環(huán)境造成公司Q3單季收入環(huán)比Q2大幅下滑60%。

Q3產(chǎn)品價格急跌，然單季毛利率創(chuàng)新高：公司主要產(chǎn)品單晶硅片和單晶組件在Q3期間市場均價下跌分別達到25%和20%，而公司Q3單季毛利率反而環(huán)比小幅上升至27%，并創(chuàng)出近年來新高，我們判斷這一看似矛盾的結果主要由三方面因素導致：

1、國內需求急凍令組件出貨大幅減少，毛利率較高的硅片產(chǎn)品出貨占比提升；

2、主要原材料多晶硅價格同期跌幅同樣巨大；

3、維持高開工率情況下，技術工藝進步帶來持續(xù)的非硅成本下降。

四季度行業(yè)景氣回暖明顯，產(chǎn)品銷售有望量價齊升：2016年能源局已下發(fā)普通光伏電站、領跑者基地、光伏扶貧項目指標合計超過23GW，且其中大部分指標已完成分配，Q4國內需求回暖明顯，疊加Q3末庫存拋售效應消退，10月以來產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格強勢反彈。我們預計公司Q4產(chǎn)品出貨量(尤其是單晶組件)將呈現(xiàn)環(huán)比大幅增長，銷售有望迎來量價齊升。

SolarCity/Tesla與松下合作深化，或將加速輸美硅片訂單兌現(xiàn)：在2014年SolarCity收購Silevo之后，盡管隆基持續(xù)向其供應硅片供小批量生產(chǎn)，但受制于對量產(chǎn)穩(wěn)定性和巨大資本開支的顧慮，計劃中的擴產(chǎn)始終進展緩慢。近日Tesla宣布將于松下在合作生產(chǎn)動力鋰電池的基礎上，進一步合作生產(chǎn)高效光伏電池組件，考慮到松下成熟的HIT電池技術與Silevo的技術路線類似，我們有理由相信松下的介入將大大加快SolarCity位于北美本土的光伏組件產(chǎn)能建設，進而為兩家公司一直以來的單晶硅片供應商隆基帶來可觀的新增訂單。