公司此次增發(fā)在預料之中。

　　公司的下游主要是電力系統(tǒng)客戶，在經(jīng)營中普遍貨款結算期較長，造成對公司營運資金的大量占用，應收賬款長期居高不下，隨著經(jīng)營規(guī)模的擴張，公司對資金的需求日益增長。從公司09年三季度財務報表看，公司資產(chǎn)負債率達到近70%，財務費用占到經(jīng)營收入的3.18%，財務壓力巨大；另一方面，由于國內智能電網(wǎng)建設的加快，公司亟需增加在智能電網(wǎng)方面的投入，而目前緊繃的財務狀況不允許公司大規(guī)模的資本支出，通過增發(fā)獲得公司發(fā)展亟需的資金是公司目前的當然選擇，此次增發(fā)在預料之中。

　　公司是電力二次設備的龍頭公司，公司的主要業(yè)務，特別是電網(wǎng)自動化和工業(yè)自動化業(yè)務未來面臨較好發(fā)展機遇，并且將來在業(yè)務整合和管理提升方面值得期待；由于提前布局，公司在智能電網(wǎng)建設中將占得先機。

　　預計公司09－11年的每股收益分別為0.46、0.58和0.72元，對應相對估值分別為59、47和37倍。公司此次增發(fā)募集資金全面布局智能電網(wǎng)，有望強化公司在智能電網(wǎng)建設中的領先優(yōu)勢，但是經(jīng)過前期大幅上漲，公司目前估值已經(jīng)很大程度上反映了對智能電網(wǎng)業(yè)務未來發(fā)展的良好預期，我們調低公司投資評級為“謹慎推薦”。