時(shí)隔八個(gè)月，無(wú)錫尚德與弘元綠能的重組又有了新進(jìn)展。

近日，江蘇尚德太陽(yáng)能有限公司成立，法定代表人為弘元綠能總經(jīng)理?xiàng)铌?，注?cè)資本6.3億元，這標(biāo)志著命運(yùn)多舛的尚德邁入發(fā)展新階段。

雖然尚德在光伏圈歷史悠久，但經(jīng)歷破產(chǎn)重組后，實(shí)際上已經(jīng)是一個(gè)全新的實(shí)體。

此尚德已非彼尚德。新成立的江蘇尚德為獨(dú)立法人主體，與仍處于預(yù)重整階段的無(wú)錫尚德相互獨(dú)立，資產(chǎn)、債務(wù)及法律責(zé)任完全隔離。

早在2025年9月，弘元綠能財(cái)務(wù)總監(jiān)萬(wàn)英姿便已出任無(wú)錫尚德董事長(zhǎng)，但無(wú)錫尚德目前仍由順風(fēng)光電100%控股，法定代表人為順風(fēng)光電董事長(zhǎng)何淑范。

弘元綠能采取“接管理權(quán)不接債務(wù)”的重組模式，在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下盤(pán)活尚德資源，為行業(yè)洗牌期的企業(yè)整合提供了差異化路徑。

弘元綠能、尚德以及可能在背后發(fā)揮了推動(dòng)作用的無(wú)錫市，能否創(chuàng)出三贏(yíng)局面？

一個(gè)城市與兩家光伏企業(yè)的沉浮

在中國(guó)光伏的發(fā)展史中，無(wú)錫曾與尚德深度綁定在一起，尚德的崛起離不開(kāi)無(wú)錫市政府的大力支持，尚德鼎盛時(shí)期，周邊配套企業(yè)有100多家，建立起了完備的產(chǎn)業(yè)鏈和人才積累。

無(wú)錫由此成為中國(guó)光伏發(fā)源地，組件產(chǎn)能一度占到全國(guó)的1/4。

但雙反之后，無(wú)錫尚德破產(chǎn)重整，“巨星的隕落”一定程度上使得當(dāng)?shù)卣畬?duì)于光伏產(chǎn)業(yè)的支持更為謹(jǐn)慎。

如今，距離無(wú)錫尚德最為風(fēng)光的時(shí)候過(guò)去了15年，光伏新王早已登基，一批以光伏制造為主導(dǎo)的千億級(jí)產(chǎn)業(yè)城市在全國(guó)范圍內(nèi)崛起。

2022年前后無(wú)錫光伏組件產(chǎn)能已不到全國(guó)的10%，產(chǎn)業(yè)規(guī)模逐年下降，目前無(wú)錫的光伏企業(yè)中，已缺少類(lèi)似通威、隆基這樣的龍頭企業(yè)，單個(gè)企業(yè)的帶動(dòng)性和影響力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

過(guò)去十幾年，無(wú)錫尚德雖一直在順風(fēng)光電旗下，但三易管理人，反復(fù)被“托管”，過(guò)得坎坷。

早期順風(fēng)光電也盡心盡力，30億元接盤(pán)，帶領(lǐng)尚德回到上升軌道，但隨著競(jìng)爭(zhēng)壓力提升，順風(fēng)光電及尚德共同進(jìn)入調(diào)整期，在行業(yè)技術(shù)變革最為迅猛的2022-2023年，尚德高層7次變動(dòng)，產(chǎn)線(xiàn)停工，后續(xù)托管更多是在壓榨尚德剩余價(jià)值。

2025年尚德再次陷入破產(chǎn)重整，繼續(xù)等待有人來(lái)收拾這個(gè)“爛攤子”。

與尚德同期起步的上機(jī)數(shù)控，則走出了一條截然不同的發(fā)展路徑。其早期聚焦光伏設(shè)備制造，2019年切入單晶硅生產(chǎn)領(lǐng)域，在創(chuàng)始人楊建良的帶領(lǐng)下，2023年正式更名弘元綠能，完成從硅片企業(yè)到全產(chǎn)業(yè)鏈光伏企業(yè)的轉(zhuǎn)型，頗有當(dāng)年隆基之風(fēng)，業(yè)內(nèi)人稱(chēng)“小隆基”。

盡管弘元綠能一體化擴(kuò)張野心顯著，但在組件市場(chǎng)的根基薄弱，尚未在激烈競(jìng)爭(zhēng)中形成優(yōu)勢(shì)。

二者的公開(kāi)交集始于2025年。當(dāng)年5月，無(wú)錫市新吳區(qū)人民法院裁定無(wú)錫尚德進(jìn)入預(yù)重整階段，招募公告中明確三項(xiàng)核心指標(biāo)：實(shí)繳注冊(cè)資本不低于5億元、最近一年凈資產(chǎn)不低于100億元、資產(chǎn)負(fù)債率不高于70%。

弘元綠能以注冊(cè)資本6.79億元、2024年末凈資產(chǎn)118.84億元、資產(chǎn)負(fù)債率59%的指標(biāo)“擦邊”達(dá)標(biāo)，被一些投資者認(rèn)為是量身定制。

2025年7月，弘元綠能與順風(fēng)光電簽署《合作經(jīng)營(yíng)協(xié)議》，接手無(wú)錫尚德的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理，助力維持企業(yè)穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)；

11月，弘元就已攜手尚德共同亮相CREC2025無(wú)錫展，這也是尚德融入弘元體系之后的首次亮相。同一展臺(tái)弘元與尚德分列兩側(cè)，無(wú)錫城市l(wèi)ogo占據(jù)C位，展現(xiàn)出聯(lián)動(dòng)的姿態(tài)。

當(dāng)前光伏行業(yè)的核心主旋律是資源整合，弘元綠能重組尚德也是踩中行業(yè)洗牌的核心節(jié)點(diǎn)，是企業(yè)整合存量資源的戰(zhàn)略性布局。

當(dāng)?shù)卣疅o(wú)疑是想保住無(wú)錫尚德這張名片、盤(pán)活企業(yè)資產(chǎn)，若能借此培育一個(gè)鏈主企業(yè)帶動(dòng)區(qū)域產(chǎn)業(yè)升級(jí)，豈不美哉。

弘元綠能的一體化

急需“尚德”這塊金字招牌

過(guò)去一年多，弘元綠能在業(yè)內(nèi)存在感不低，多次傳聞弘元綠能不配合行業(yè)自律，該公司屢次否認(rèn)，其“另類(lèi)”廣為流傳。

其業(yè)績(jī)表現(xiàn)同樣凸顯特殊性，是目前已披露2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告的光伏企業(yè)中為數(shù)不多的盈利主體。

2025年，弘元綠能預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.8億-2.5億元，成功扭虧為盈，較上年同期近27億元的虧損大幅回升，但扣非凈利潤(rùn)仍為-2.5至-3.1億元，全年主營(yíng)業(yè)務(wù)同樣沒(méi)賺到錢(qián)。

弘元綠能2025年前三季度業(yè)績(jī)

其在2025年有一個(gè)非常高光的時(shí)刻，2025年第三季度單季凈利高達(dá)5.32億元。

從弘元綠能的行事作風(fēng)及盈利情況來(lái)看，其深知行業(yè)目前的狀況不是某一家企業(yè)能夠去改變的，且很擅長(zhǎng)在大環(huán)境下發(fā)揮自己的優(yōu)勢(shì)，主要有兩點(diǎn)：

一是，把握行業(yè)節(jié)奏。弘元自身調(diào)整了出貨策略，在產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格略回升的三季度，出貨量顯著提升。

二是，通過(guò)資產(chǎn)優(yōu)化實(shí)現(xiàn)回血，將所持內(nèi)蒙古鑫元硅材料27%股權(quán)以12.45億元轉(zhuǎn)讓給江蘇中能硅業(yè)，為公司增加2025年度合并利潤(rùn)總額約2.91億元。

此舉緩解了巨額虧損的壓力，也減少了硅料領(lǐng)域的重復(fù)投資。在2025年初，弘元綠能表示其硅料自給率已超過(guò)50%，對(duì)外采購(gòu)多晶硅原材料的需求大幅降低。

弘元綠能的產(chǎn)品布局

財(cái)報(bào)顯示，2024年，弘元綠能多晶硅產(chǎn)量為5.1萬(wàn)噸，硅片產(chǎn)量為29GW，電池產(chǎn)量為8.95GW，組件產(chǎn)量?jī)H為4.45GW。組件環(huán)節(jié)明顯是其全產(chǎn)業(yè)鏈布局的短板。這也正是弘元綠能2025年推進(jìn)尚德重組的核心動(dòng)因。

借助尚德的品牌積淀、市場(chǎng)渠道及銷(xiāo)售體系，補(bǔ)齊弘元組件端短板。據(jù)此前媒體報(bào)道，尚德團(tuán)隊(duì)僅200余人，基本上都是銷(xiāo)售人員，與弘元的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)形成互補(bǔ)。

對(duì)當(dāng)下的弘元綠能而言，能否通過(guò)托管尚德拿下更多訂單，尤其是海外訂單，直接決定其組件業(yè)務(wù)的突破成效。

相較于目前海外業(yè)務(wù)占比僅2.66%的的弘元綠能，尚德的市場(chǎng)資源無(wú)疑要好得多，從其官方微信平臺(tái)可見(jiàn)，尚德海外參展頻次高，且已形成實(shí)質(zhì)性成果。

2026年1月，尚德發(fā)布了與埃及、黎巴嫩、沙特的區(qū)域合作伙伴達(dá)成的最新戰(zhàn)略合作，展示了其在中東、北非市場(chǎng)的渠道網(wǎng)絡(luò)和本地布局，也給弘元注入了更多信心。

弘元綠能依托自身全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢(shì)，疊加尚德的品牌影響力與海外渠道資源，有望真正打開(kāi)下游組件市場(chǎng)的成長(zhǎng)空間。

國(guó)外協(xié)同尚德，國(guó)內(nèi)低價(jià)投標(biāo)，能走通么？

但這條路子真的好走么？

光伏反內(nèi)卷已走進(jìn)深水期，多數(shù)企業(yè)都到了背水一戰(zhàn)的境地。

這一輪走出內(nèi)卷的關(guān)鍵在于低效產(chǎn)能的出清，恢復(fù)供需平衡。

根據(jù)Taiyang News統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，尚德的PERC產(chǎn)品轉(zhuǎn)換效率21.7%，其TOPCon的商用轉(zhuǎn)換效率為22.4%，在TOPCon產(chǎn)品中處在偏后的位置，在如今的標(biāo)準(zhǔn)下基本都是低效產(chǎn)能，產(chǎn)線(xiàn)多已停產(chǎn)，早晚需要徹底退出市場(chǎng)。

弘元綠能官網(wǎng)提供的產(chǎn)品詳情來(lái)看，其TOPcon 3.0組件最高轉(zhuǎn)換效率為24.8%，絕對(duì)算是行業(yè)先進(jìn)產(chǎn)能。但持續(xù)收錄商業(yè)化量產(chǎn)組件的Taiyang News至今未收錄弘元綠能的組件數(shù)據(jù)。

Taiyang News的收錄標(biāo)準(zhǔn)

其產(chǎn)品在業(yè)內(nèi)尚未形成規(guī)模和認(rèn)可度。

品牌力不足的背景下，弘元綠能在組件市場(chǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)手段，只能聚焦于低價(jià)優(yōu)勢(shì)，比拼成本控制能力。

如今行業(yè)價(jià)格分化已十分明顯，飆升的銀價(jià)疊加即將到來(lái)的出口退稅節(jié)點(diǎn)，推動(dòng)組件價(jià)格進(jìn)入上行通道，一線(xiàn)大廠(chǎng)已紛紛明確漲價(jià)：

隆基綠能670W高功率BC組件報(bào)價(jià)突破1元/W，天合光能輕質(zhì)單玻組件報(bào)價(jià)區(qū)間1.08-1.12元/W；晶科自3月起對(duì)650W以上的飛虎3和其他場(chǎng)景化特殊制程產(chǎn)品執(zhí)行漲價(jià)計(jì)劃，其他組件大廠(chǎng)基本都在漲價(jià)。

華電3月3日集采結(jié)果也印證了價(jià)格上漲趨勢(shì)。高效組件標(biāo)段投標(biāo)價(jià)格為0.82~0.925元/W，常規(guī)組件標(biāo)段價(jià)格在投標(biāo)單價(jià)0.77~0.893元/W。

中國(guó)華電集團(tuán)有限公司2026年光伏組件集中采購(gòu)批次評(píng)標(biāo)結(jié)果

而弘元綠能則延續(xù)一貫的低價(jià)競(jìng)標(biāo)策略，組件投標(biāo)價(jià)0.780元/W，僅比最低價(jià)的恒羲光伏高0.01元/W；

根據(jù)網(wǎng)傳的32家企業(yè)投標(biāo)價(jià)格對(duì)號(hào)入座來(lái)看，弘元的高效組件和常規(guī)組件投標(biāo)價(jià)價(jià)差直接為零，而所有企業(yè)的平均價(jià)差為3.4分/W。弘元綠能雖未進(jìn)入高效組件中標(biāo)候選人名單，但如此低價(jià)背后，是可以接受虧損保生產(chǎn)，還是其垂直一體化的成本控制真這么好？

近期弘元還中標(biāo)了華電另外一個(gè)100萬(wàn)千瓦風(fēng)光制氫項(xiàng)目，組件報(bào)價(jià)0.743元/W，同樣大幅低于另一入圍企業(yè)正泰的0.783元/W。

在行業(yè)激烈洗牌的當(dāng)下，弘元綠能獨(dú)特的生存策略，實(shí)際上也是在給行業(yè)提供了一個(gè)不同于巨頭們的差異化生存樣本。

最終弘元綠能能否與尚德實(shí)現(xiàn)互惠互利，必須要通過(guò)兩大考驗(yàn)：

一方面是尚德的品牌力，能否有效轉(zhuǎn)化為訂單優(yōu)勢(shì)；另一方面是弘元綠能的垂直一體化質(zhì)量，能否持續(xù)釋放成本優(yōu)勢(shì)，支撐其低價(jià)策略的同時(shí)實(shí)現(xiàn)盈利平衡。這條路的最終走向，仍需市場(chǎng)給出答案。