6月29日，明牌珠寶公告稱，為滿足子公司浙江日月光能科技有限公司（簡(jiǎn)稱“日月光能”）業(yè)務(wù)開(kāi)展及經(jīng)營(yíng)需要，切實(shí)改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，保障其穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)與持續(xù)發(fā)展，公司決定對(duì)日月光能增資2億元。增資完成后，日月光能的注冊(cè)資本將由8億元增至10億元。

表面看，這是一筆常規(guī)的子公司增資。但結(jié)合明牌珠寶當(dāng)下的財(cái)務(wù)狀況以及日月光能的經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)考量，這筆2億元的“輸血”顯得頗為蹊蹺，而且就在5月13日，明牌珠寶還在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上就跨界光伏決策失誤向投資者公開(kāi)道歉，并明確宣告“將重新聚焦黃金珠寶主業(yè)”。僅僅過(guò)去了一個(gè)多月，回歸主業(yè)的宣言還言猶在耳，為何轉(zhuǎn)身就給光伏子公司“砸”進(jìn)2個(gè)億？

01

凈利潤(rùn)下滑2099.76%，2億增資哪里來(lái)？

明牌珠寶成立于2002年，核心業(yè)務(wù)為黃金珠寶。2011年4月上市，2023年高調(diào)宣布投資約100億元建設(shè)“日月光伏電池片超級(jí)工廠”項(xiàng)目，跨界進(jìn)入光伏行業(yè)。

然而此次跨界光伏的結(jié)果卻是災(zāi)難性的。

2025年年報(bào)顯示，明牌珠寶全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.8億元，同比下降16.62%；歸母凈利潤(rùn)虧損3.6億元，同比大幅下降2099.76%。其中，光伏業(yè)務(wù)板塊2025年毛利率暴跌至-134.54%，全年僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.6億元，同比銳減74.29%。公司還對(duì)光伏電池片項(xiàng)目相關(guān)的長(zhǎng)期資產(chǎn)計(jì)提了1.67億元的固定資產(chǎn)減值損失。

進(jìn)入2026年，受光伏業(yè)務(wù)拖累，明牌珠寶的業(yè)務(wù)情況并未好轉(zhuǎn)，資金面更為緊張。據(jù)公司一季報(bào)顯示，截至2026年3月31日，公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)93.77%。其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流延續(xù)凈流出態(tài)勢(shì)，金額達(dá)6480.41萬(wàn)元。公司短期借款規(guī)模也不斷攀升，2025年末短期借款為8.5億元，而2026年一季度飆升至13.24億元。其控股股東日月集團(tuán)向公司提供了資金支持，根據(jù)此前公告，大股東擬提供不超過(guò)10億元的資金拆借，2025年已實(shí)際拆借7.95億元。

在如此嚴(yán)峻的財(cái)務(wù)狀況下，這2億元的增資款從何而來(lái)？

答案指向了明牌珠寶的另一家子公司——浙江明牌卡利羅飾品有限公司（簡(jiǎn)稱“卡利羅”）。

2026年4月10日，明牌珠寶公告稱，擬將全資子公司浙江明牌卡利羅飾品有限公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給紹興市逸鳴企業(yè)管理有限公司，預(yù)計(jì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格剛好為在2億元至3億元之間。

公開(kāi)資料顯示，卡利羅公司已成立14年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為黃金飾品的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、加工和銷售。

值得注意的是，卡利羅不僅成立時(shí)間久，還是一家盈利的公司。轉(zhuǎn)讓公告顯示，卡利羅2024年及2025年前三季度分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.13億元及1.22億元，凈利潤(rùn)分別為6508.86萬(wàn)元及3919.81萬(wàn)元。

明牌珠寶此番賣掉盈利的“黃金”、去救虧損的“光伏”，實(shí)在讓人看不懂。

02

保住日月光能，是為了保住58億大單？

2024年3月，日月光能與天合光能簽訂《電池采購(gòu)框架合同》。根據(jù)合同，天合光能預(yù)計(jì)在2024年至2026年向日月光能合計(jì)采購(gòu)約13億片210系列Topcon雙面太陽(yáng)能電池片，合同銷售總額約58億元。

市場(chǎng)有猜測(cè)認(rèn)為，明牌珠寶此次咬牙“輸血”日月光能正是為了保住這筆58億的光伏大單。

但這一猜測(cè)卻經(jīng)不起推敲。

首先，如今的光伏組件市場(chǎng)，“賣即是虧”。在此背景下，一方面，光伏組件企業(yè)開(kāi)始調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，儲(chǔ)能、光儲(chǔ)系統(tǒng)解決方案等新業(yè)務(wù)占比大幅提升；另一方面，相比曾經(jīng)一味追求的出貨量，組件龍頭企業(yè)開(kāi)始更注重組件的安全、質(zhì)量和場(chǎng)景化。

其次，國(guó)家能源局最新數(shù)據(jù)顯示，5月光伏新增裝機(jī)8.68GW，同比暴跌90.66%，這意味著組件市場(chǎng)的大幅萎縮。

最后，日月光能的經(jīng)營(yíng)狀況也讓人堪憂。日月光能2024年虧損2.74億元，2025年光伏業(yè)務(wù)毛利率跌至-134.54%，不僅導(dǎo)致母公司巨虧，因財(cái)務(wù)狀況持續(xù)惡化，2026年以來(lái)，日月光能訴訟纏身，涉及多起合同糾紛、買賣合同糾紛、建設(shè)工程施工合同糾紛等案件。

最重要的一點(diǎn)是，在2025年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上明牌珠寶答復(fù)投資者稱，日月光能目前在職人員僅62人。對(duì)于一個(gè)注冊(cè)資本10億元、規(guī)劃產(chǎn)能10GW的電池片制造企業(yè)而言，62人的團(tuán)隊(duì)意味著什么，不言自明。日月光能的生產(chǎn)線是否還在正常開(kāi)工，都令人懷疑。

如此綜合來(lái)看，日月光能與天合光能這份2年前簽訂的58億電池片合同能否繼續(xù)足額執(zhí)行，明顯存在巨大變數(shù)。

03

結(jié)    語(yǔ)

賣掉盈利的卡利羅、輸血虧損的日月光能，這一操作究竟是明牌珠寶的管理層心存僥幸，認(rèn)為光伏行業(yè)即將見(jiàn)底，58億大單仍有兌現(xiàn)可能？還是這2億元增資另有隱情，是為了維持銀行信貸關(guān)系、避免光伏項(xiàng)目違約引發(fā)連鎖反應(yīng)？

無(wú)論如何，對(duì)于明牌珠寶的投資者而言，一個(gè)值得警惕的信號(hào)已經(jīng)發(fā)出：一家主營(yíng)業(yè)務(wù)承壓、跨界投資巨虧、資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)93.77%的公司，正在用賣掉盈利資產(chǎn)的錢，去填一個(gè)看不見(jiàn)底的黑洞。