2026年的盛夏，對于新能源行業(yè)而言，心情頗為復(fù)雜。

一邊是眾多光伏上市公司半年報預(yù)告里觸目驚心的虧損數(shù)字，另一邊是，甘肅、新疆、云南、黑龍江四省陸續(xù)公布的2027上半年機(jī)制電價競價的結(jié)果，全線飄紅。

這輪市場化改革落地一年后的首次反轉(zhuǎn)，并非簡單的市場供需調(diào)節(jié)，而是在全面入市陣痛期后，市場調(diào)整修復(fù)和行業(yè)理性回歸的深層變革，也標(biāo)志著新能源電站投資正艱難地從價格屠場回歸到理性牌桌。

PART.01

2027年競價告別價格廝殺，分化中回暖

在此之前，行業(yè)深陷不計成本的價格踩踏，央國企風(fēng)光項目大面積虧損、新增投資近乎停滯，行業(yè)一度陷入建得多，虧得多的困境。

進(jìn)入2026年，已完成2027年上半年機(jī)制電價競價的四個省份，結(jié)果呈現(xiàn)出鮮明的集體觸底反彈態(tài)勢。

作為2027年機(jī)制電價競價開啟的第一個省份甘肅，5月出清的增量風(fēng)光項目，摒棄了之前統(tǒng)一競價模式，改為風(fēng)光單獨(dú)競價，最終都是以機(jī)制電價上限價格0.2447元/度出清，和去年同期相比漲幅25%，而入圍的項目數(shù)量也增加34.8%，這與2025年幾乎所有企業(yè)按最低下限申報，最終只能等比例出清17%-33%電量的慘狀形成了鮮明的對比。

對于2026年光伏機(jī)制電價全國最低的省份新疆來說，2027年上半年的機(jī)制競價堪稱是一場從超低價到暴漲的極端演繹。

新疆光伏從2026年令人咋舌的0.15元/度的價格，強(qiáng)勢反彈到0.259元/度，漲幅高達(dá)72.6%，此番價格上漲，核心驅(qū)動是前期價格過低，存量項目虧損嚴(yán)重，再疊加機(jī)制電量供給收縮，從而帶來的價格修復(fù)。

這一組組的數(shù)據(jù)，宣告了之前行業(yè)普遍存在的以價換量非理性競爭階段的終結(jié)，報價邏輯正在發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，從為保機(jī)制電價下限不擇手段轉(zhuǎn)向為為保項目基本收益理性報價。

PART.02

漲價的背后虧損已是不可承受之重

探究這一輪電價上行的核心驅(qū)動力，絕不是政策單方面的激勵，而是發(fā)電主體經(jīng)營壓力逼近到了臨界點(diǎn)后的一種自我救贖。

136號文全面落地后，市場化交易比例的提升直接撕開了過去保障性收購的安全網(wǎng)。

2026年上半年，能源央國企上市公司的業(yè)績一片慘淡，三峽能源上半年業(yè)績預(yù)告，凈利潤10.45-12.95億元，同比下降66%-73%。

三峽能源在業(yè)績預(yù)告中解釋，風(fēng)光資源下降、部分地區(qū)消納形勢變化導(dǎo)致上網(wǎng)電量不及預(yù)期，以及市場化交易比例提高、交易價格波動拉低平均上網(wǎng)電價。

多數(shù)發(fā)電央國企尚未披露2026年上半年業(yè)績預(yù)告，但從一季度經(jīng)營數(shù)據(jù)不難看出，盈利壓力正在向全行業(yè)傳導(dǎo)。

在凈利潤下降近乎腰斬的嚴(yán)峻形勢下，能源央國企項目IRR預(yù)期也是一降再降，新能源項目的收益率門檻從昔日8%的基準(zhǔn)線，跌落至今年各大企業(yè)普遍接受的6%-6.5%，也凸顯出了行業(yè)整體盈利空間的急劇收窄。

當(dāng)存量資產(chǎn)成為燙手山芋，新增投資模型無法通過投決會時，央國企作為投資主力，不得不放棄過去搶并網(wǎng)鎖價的策略，轉(zhuǎn)而利用機(jī)制電價競價的窗口期，為新增項目爭取更高的風(fēng)險冗余空間。

0.15元/度的電價意味著建成即虧損，這也倒逼投資商在2027年競價中開始算賬，而非僅僅算準(zhǔn)入賬。

過去一年央國企光伏投資近乎暫停，市場新增項目規(guī)模大幅收縮，形成了階段性供需平衡。

在電價持續(xù)下行、投決無法通過的背景下，多數(shù)企業(yè)暫緩風(fēng)光新項目備案、開發(fā)，市場待競價的項目數(shù)量減少，所以在一定程度上減緩了競爭壓力。

對比2025年大批企業(yè)扎堆競價、不惜虧本拿項目的局面，2027年競價市場供需關(guān)系緩和許多，投資方不再被動內(nèi)卷，擁有了充足的議價空間；所以，報價也回歸理性。

PART.03

一場有條件的“勝利”電量縮水了

盡管電價的數(shù)字令人振奮，但是需要清醒地看到硬幣的另一面，機(jī)制電量保障比例正在系統(tǒng)性的下調(diào)，這也是這一輪漲價背后最大的變量。

新疆在此次競價中，單體項目機(jī)制電量申報比例從2026年的80%驟降到2027年的50%，而且，光伏有效利用小時數(shù)從1082小時降至1022小時。

黑龍江雖然此次競價只有風(fēng)電，但是風(fēng)電項目的機(jī)制電價保障上限由85%下調(diào)至60%。

由此可以看出，即便拿到了更高的機(jī)制電價，能夠享受兜底價格的電量規(guī)模卻大幅縮水。

電站的綜合收益并非由單一的電價決定，而是機(jī)制電量、市場化電量兩套價格體系共同構(gòu)成的復(fù)合結(jié)果。

以新疆光伏為例，雖然電價漲了0.109元/度，但保障電量比例減少了30%。若剩余電量在現(xiàn)貨市場以低于0.1元/度的價格成交，整體收益未必能實(shí)現(xiàn)等比例漲幅，甚至可能因市場化部分電量的虧損而吞噬掉機(jī)制電價的紅利。

這種電價抬升，電量下降的逆向調(diào)控，清晰地傳遞出一個信號，那就是機(jī)制電價只是過渡期的救生圈，核心仍然是倒逼新能源電量更大比例參與市場化交易，讓新能源在波動的海洋中學(xué)會游泳。

PART.04

機(jī)制電價從“普惠”到“例外”

此番電價上漲是否意味著新能源投資全線回暖？答案肯定不是，四個省份的行情存在明顯的區(qū)域分化。

甘肅這次的機(jī)制電價競價的邏輯，就是要做大蛋糕，機(jī)制電量規(guī)模從兩批次的8.3億、15.2億千瓦時，一舉提升到30億千瓦時，可以分配的額度大幅提高，所以競爭烈度自然也就下降了，報價向上限靠攏，這是典型的擴(kuò)量穩(wěn)價。

再看新疆，本輪機(jī)制電量總規(guī)模不增反降，疊加上一輪競價形成的超低價案例，深刻影響投資商預(yù)期，市場參與意愿回落。

本輪電價上行、保障電量收縮，本質(zhì)是市場依靠量價重構(gòu)，修復(fù)此前低價競爭造成的供需失衡。

值得注意的是，除了目前已競價的四個省份外，近期，安徽、江西也先后發(fā)布政策征求意見稿，明確規(guī)定，源網(wǎng)荷儲、綠電直連就近消納項目以及2027年1月1日及以后投產(chǎn)一般工商業(yè)、大型工商業(yè)分布式光伏項目，不納入機(jī)制電價執(zhí)行范圍。

而此前，山東、河南、廣西也已經(jīng)明確新增工商業(yè)分布式光伏項目不再納入機(jī)制電價

由此可見，機(jī)制電價作為市場化過度的工具，正在從普遍托底轉(zhuǎn)向精準(zhǔn)例外，對行業(yè)而言，“拐棍”正在逐步抽離，所有投資決策必須直面現(xiàn)貨市場的價格波動。

2027年或?qū)⑹且粋€分水嶺，在那之后投產(chǎn)的新能源項目，賭的是技術(shù)和成本，而不是政策保護(hù)。

PART.05

電價上漲≠項目收益增加 警惕三大變量

市場普遍將機(jī)制電價上漲解讀為行業(yè)實(shí)質(zhì)性的利好，但是需要看到的是，多地同步下調(diào)機(jī)制電量保障比例、消納約束持續(xù)收緊、市場化電價波動三大變量，正在持續(xù)稀釋電價上漲帶來的利潤增量，投資主體需警惕收益誤判風(fēng)險。

機(jī)制電量保障比例全線壓縮，兜底規(guī)模大幅縮水，新疆風(fēng)光下降50%、黑龍江風(fēng)電降至60%，意味著項目僅有一半左右電量可享受保底機(jī)制電價，剩余電量全部參與現(xiàn)貨、中長期交易。

若現(xiàn)貨市場午間光伏出力集中、電價持續(xù)走低，市場化電量虧損完全可能吞噬機(jī)制電價上漲增加的利潤，項目整體收益未必實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張。

另外，棄風(fēng)棄光風(fēng)險持續(xù)存在，機(jī)制電量無法全額兌現(xiàn)。機(jī)制電量核算以實(shí)際上網(wǎng)電量為基數(shù)，限電、通道阻塞產(chǎn)生的棄風(fēng)棄光電量不計入保障范圍。

2025年全國光伏棄電率6.6%，2026年一季度西北部分省份利用率進(jìn)一步下滑，即便是項目擁有50%機(jī)制保障比例，若限電率超過10%，實(shí)際兌現(xiàn)的保底電量將會再度縮水，電價上漲的紅利也會衰減。

還要注意的是，機(jī)制電價政策的動態(tài)調(diào)整，不存在長期穩(wěn)定預(yù)期，本輪競價僅針對2027年上半年投產(chǎn)項目，各省每年動態(tài)調(diào)整機(jī)制電量規(guī)模、報價上下限、保障比例，后續(xù)批次政策存在持續(xù)收緊可能性。投資方若簡單以本次電價漲幅線性測算未來十年收益，極易出現(xiàn)投決測算偏差，低估長期市場化波動風(fēng)險。

PART.06

結(jié)   語

2027年四省機(jī)制電價的暴漲，只是新能源市場化改革陣痛后的階段性修復(fù)信號，暫時止住了投資信心的滑坡，為后續(xù)項目測算提供了相對明確的錨點(diǎn)。

然而，72.6%的電價暴漲背后，是保障電量30%的縮水，更是對行業(yè)過去“重開發(fā)、輕運(yùn)營”模式的無聲控訴。

告別非理性低價競爭只是第一步，中國新能源的下半場，將是在市場化電價波動的驚濤駭浪中，通過技術(shù)降本、精準(zhǔn)預(yù)測、靈活交易和精細(xì)運(yùn)營來真正實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的新賽程。

對于投資者而言，牌桌上的規(guī)則已經(jīng)變了，能看懂“電價與電量”的組合牌，才算拿到了新時代的入場券。