導(dǎo)語：風(fēng)險提示:海外市場競爭加劇,儲能需求不及預(yù)期。

中報業(yè)績略有下滑

公司發(fā)布2019年中報:2019年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入44.62億元,同比增長14.56%;歸母凈利潤3.33億元,同比下降13.15%;扣非后歸母凈利潤2.86億元,同比下降15.53%。二季度實現(xiàn)營業(yè)收入22.43億元,同比增長2.45%,環(huán)比增長1.08%;歸母凈利潤1.61億元,同比下降10.44%,環(huán)比下降5.85%;扣非后歸母凈利潤1.39億元,同比下降11.03%,環(huán)比下降6.08%。上半年,電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)貢獻營收23.84億元(占比53.43%),逆變器、儲能PCS等貢獻16.65億元(占比37.31%),儲能系統(tǒng)業(yè)務(wù)貢獻營收1.67億元,(占比3.75%),光伏電站發(fā)電貢獻營收1.64億(占比3.67%)

海外市場表現(xiàn)亮眼

在上半年國內(nèi)需求同比大幅下滑、海外市場光伏需求蓬勃發(fā)展的背景下,公司努力開拓海外市場業(yè)務(wù),取得了較好的成績。2019年上半年海外市場(包括中國港澳臺)貢獻營業(yè)收入15.72億,占總營收比重35.22%,同比增長174.43%,有效地彌補了中國大陸地區(qū)市場的下滑。海外市場的增長主要是由于逆變器海外銷售增長及電站集成業(yè)務(wù)海外取得突破所致。報告期內(nèi),公司順利完成越南平順永好30MW光伏發(fā)電項目、越南西寧60MW光伏電站項目的并網(wǎng)。隨著平價上網(wǎng)的到來,海外新興市場不斷涌現(xiàn),我們認(rèn)為未來公司海外業(yè)務(wù)有望保持較高增速。

儲能業(yè)務(wù)開始發(fā)力

公司擁有全球領(lǐng)先的新能源電源變換技術(shù),公司儲能技術(shù)廣泛在全球應(yīng)用,2019H1儲能板塊實現(xiàn)營收1.67億元,同比增長40.25%。根據(jù)最新發(fā)布的儲能產(chǎn)業(yè)研究白皮書,2018年公司儲能變流器裝機規(guī)模位居全球第一,目前公司儲能產(chǎn)品及系統(tǒng)深度參與的全球重大儲能系統(tǒng)集成項目超過800個。

看好公司逆變器,儲能新業(yè)務(wù)快速發(fā)展,維持“推薦評級”

我們看好公司逆變器領(lǐng)域的龍頭地位和EPC領(lǐng)域的穩(wěn)健發(fā)展,以及儲能新業(yè)務(wù)帶來的新的發(fā)展。我們預(yù)計公司2019-2021年歸屬母公司所有者的凈利潤分別為10.72、13.01、15.42億元,對應(yīng)EPS分別為0.73、0.89、1.06元,維持“推薦”評級。