報告摘要:

公司2015年實現(xiàn)營收62.84億元,同比增長132.80%;歸屬上市公司股東凈利潤6.39億元,同比下降76.30%(2014年公司破產(chǎn)重整實現(xiàn)了大額債務(wù)重組收益);扣非凈利潤6.35億元,同比增長335.40%?；久抗墒找?.25元。2016年一季度公司凈利潤1.02億元,同比增長43.87%。

經(jīng)營情況脫胎換骨,組件產(chǎn)能迅速提升:公司重組后經(jīng)營情況已徹底脫胎換骨,公司通過收購江蘇東昇、張家港其辰,并對上海奉賢工廠進(jìn)行技術(shù)改造,實現(xiàn)整體產(chǎn)能快速提升,2015年底達(dá)到3.7GW。2015年公司組件實現(xiàn)營收37.14億元,同比增長49.84%,組件出貨躋身全球前10強(qiáng),制造成本達(dá)到一線水平,快速奠定行業(yè)領(lǐng)先地位。

高效組件引領(lǐng)行業(yè):公司快速推出差異化高效組件新品,2015年先后開發(fā)并量產(chǎn)1500V和P6/96特大組件、雙玻組件、4BB組件、3.2mm玻璃組件等新產(chǎn)品;金剛組件、PERC電池組件等新品進(jìn)入量產(chǎn)準(zhǔn)備階段。

打造一站式綠色能源綜合服務(wù)系統(tǒng)集成商:公司2015年新增系統(tǒng)集成包業(yè)務(wù),實現(xiàn)營收22.30億元。公司正打造以技術(shù)研發(fā)為基礎(chǔ)、設(shè)計優(yōu)化為依托、系統(tǒng)集成為載體、金融支持為紐帶、運(yùn)維服務(wù)為支撐的一體化“設(shè)計+產(chǎn)品+金融+服務(wù)”提供商,為光伏電站提供包括技術(shù)、設(shè)計、系統(tǒng)集成、金融服務(wù)、運(yùn)維服務(wù)等在內(nèi)的全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù),構(gòu)建差異化的領(lǐng)先商業(yè)模式。公司還在2015年正式對外發(fā)布了“鑫陽光”戶用智能光伏高效發(fā)電系統(tǒng)。

我們預(yù)計公司2016年、2017年、2018年EPS分別為0.16、0.21和0.27元。未來公司常規(guī)組件將穩(wěn)步增長,公司核心競爭優(yōu)勢高效組件及系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)有望爆發(fā)。協(xié)鑫集成背靠協(xié)鑫集團(tuán),通過集成業(yè)務(wù)正在打造A股光伏巨頭。繼續(xù)給予買入評級。

風(fēng)險提示:(1)限電等光伏行業(yè)風(fēng)險;(2)短期受制于同業(yè)競爭。